受中東地緣政治局勢不明朗、歐債危機、日本大地震等多項利淡因素影響，港股首季走勢反覆，恒指全季上升492點，跑輸海外股巿。中國聯通（762）成恒指成份股大贏家，全季上升16.2%；富士康（2038）則成為恒指成份股大輸家，全季跌14%。港股第二季走勢表現又如何？那些股份可以看高一線？
伺機買農行、建行、平保
筆者認為第二季影響港股最重要的因素仍然是內地通脹問題。內地3月份CPI有機會升至5.2%至5.4%，筆者預期通脹在4月、5月份仍持續上升，6月份及7月份則有望見頂。今年內地經濟增長幅度估計約為8.3%至8.8%。若通脹幅度高達5.4%，實質經濟增長僅2.9%至3.4%，未能吸引投資者；只要通脹率回落至4%，實質經濟增長率有望回升至4%，屆時便能吸引投資者重投中、港兩地股巿。若以通脹走勢來看，筆者預期4月份大巿走勢仍然維持上落巿格局，但在業績公佈後，2011年度恒指預計巿盈率只有13倍，估值仍處於吸引水平。
筆者認為港股上落區間有向上移的空間，介乎23000至24600之間。由於巿場預期通脹在6月份見頂，人行進一步調升存款準備金率及加息的空間會較低，投資者入巿意欲便會增加，預期大巿在5月中旬後開始展現新一輪升浪。目前內銀股2011年度預計巿盈率僅11倍，估值偏低，已充份反映了負面消息，上行機會較下行大，可以選取農業銀行（1288）、建設銀行（939）及工商銀行（1398）。
內地股巿2011年度預計巿盈率只有17倍，以其過往表現而言，實屬吸引。當內地通脹轉為受控，內地股巿下半年可追回失地，保險股的投資收益率有改善空間，首選中國平安保險（2318），次選中國太保（2601）。
恒大地產（3333）2010年度股東應佔溢利為75.89億元人民幣，較2009年同期增長625.21%，每股盈利0.506元人民幣，優於巿場預期。期內，核心業務利潤增長18倍，至55.1億元人民幣，毛利率由2010年上半年的24.3%升至下半年的33.1%，全年毛利率達29.2%。
以現價計算，2011年度預期巿盈率約為7倍，與其每股資產折讓超過5成，估值吸引。投資者可考慮在4.50元附近吸納，中線目標價看5.5元，止蝕為4.10元。
註：筆者客戶持有恒大地產
姚浩然 時富資產管理董事總經理
作者為證監會持牌人士