阜豐集團（546）剛公佈去年業績，營業額大幅增長，盈利增長卻只得低單位數，打斷高速增長勢頭，不過股價早前跌幅甚大，應已全面反映，現價PE僅8倍，以其味精產銷龍頭地位計，估值便宜，反彈應未到價。
阜豐去年營業額增38.5%至64.16億元（人民幣．下同），兩大主要產品味精和黃原膠的產量和銷量均創新高，進一步鞏固龍頭地位。可惜去年盈利僅增4%至9.66億元，每股盈利折約0.68港元。集團派息尚算不俗，末期派15港仙，連同中期息11港仙，息率有4.74厘。
期內整體毛利率按年下跌5.8個百分點至24.4%，是盈利低增長的原因。毛利率下跌，是因為味精的主要生產材料玉米顆粒和煤炭，去年大幅漲價逾兩成，令味精分部毛利率急跌6.9個百分點至22.7%。
阜豐最初只是產銷味精的原料谷氨酸，其後轉為生產製成品味精，業績因而在08和09年度爆發增長。集團發展至今正進入另一階段，管理層在業績發佈會上表明，集團刻意利用成本優勢，透過價格競爭淘汰對手，而內地味精生產商亦由10年前的超過200間，減少至目前20多間，估計未來3年市場會僅餘下3至5間生產商，屆時市場可重返有秩序競爭，令毛利率有更好發展。
10倍PE已值6.8元
集團仍在積極發展中，預計呼倫貝爾廠房正式投產後，味精年產能將可望達到75萬噸。除了國內市場，集團亦會在歐美、中東、非洲和東南亞設立銷售中心，拓展海外市場，目標是在3年內佔內地味精市場40%以上，全球則佔30%。
黃原膠分部業績相對出色，期內收入和毛利分別增長67%和77.9%，毛利率升2.3個百分點至38.8%。在石油工業需求增長下，預期今年仍有好成績，集團已擴展內蒙古廠房的產能，以鞏固其市場領先地位。
去年11月阜豐股價於8.59元見頂，上周跌至4.98元，4個月間跌幅達42%，技術指標出現底背馳，有見底迹象，形態上料營造高底腳，頸線在5.92元，若能升破，量度升幅目標在6.80元，屆時PE亦不過10倍。
買賣策略：5.50元或以下買入，目標6.80元，跌破5.18元止蝕。
邱古奇