玖龍紙業（2689）中期業績令市場大失所望，股價兩日急插16%，跌至超過1年低位，促使主席張茵出手掃貨撐股價。據聯交所資料顯示，張茵於2月24日斥資1035萬元，增持玖紙120萬股，平均價8.627元，持股量由67.13%升至67.15%。玖紙上周五收8.80元，反彈2.3%。
瑞信花旗觀點大不同
大行雖未至於一面倒圍插，但對玖紙經營環境多感到憂慮。當中最悲觀莫過於瑞信，目標價9元，即是股價將無力反彈！瑞信列出玖紙三大風險：毛利率降、槓桿比率飆升，以及未來供應大增。原材料成本急漲，令集團產品毛利下跌15%，至每噸317元人民幣，而由於玖紙資本開支大增，令槓桿比率升至88%，或存在財務風險。此外，預期未來兩年紙品供應急升，將令毛利率持續受壓。
然而，花旗的研究報告觀點卻樂觀得多。雖然目標價由18元降至14.80元，但認為玖紙股價近期大跌，已大致反映不利因素，上半年毛利將顯著反彈至每噸330元人民幣。槓桿比率雖高，但管理層稱今年無集資需要，可見財務狀況無恙，故維持買入評級，今明兩年每股盈利料平均增長25%。
由此可見，觀點與角度的不同，可令目標價相差一倍，本欄認為玖紙預測PE為16倍，以龍頭股而言不算貴，但人工及原材料成本漲，的確會對毛利構成大壓力，因此投資者不宜再寄望玖紙股價如07年大牛市般攀升，短線可跟張茵入市炒波幅，但長線持有則宜審慎。
魏力