筆者早於2月6日，已跟大家剖析了布蘭特油價跟紐約期油溢價差距擴大的原因，文章刊登後，兩個油價的差距越來越大，截至2月18日，此溢價差距已由早前的10美元，擴大至16美元。筆者認為，自北非政局轉趨動盪，布蘭特油價更能反映目前市場對油價的看法。長線仍然看好整體商品的走勢，欲在商品市場作短線投機者，則須有心理準備要承受較大的波動性。
埃及本身並非主要的產油國，但歐洲的石油需經過蘇彝士運河，才能輸往歐洲地區。埃及總統下台，雖然可令當地局勢轉為穩定，但目前根本無法估計下一個統治集團對美國的立場。加上跟美國不咬弦的伊朗，亦趁機派遣軍艦駛往蘇彝士運河，更令市場擔心埃及日後能否阻擋伊斯蘭勢力的入侵。
其實，埃及周邊的國家已經開始出現動亂，如也門、巴林、伊朗、伊拉克等。此等國家正正圍繞着石油輸往歐洲的水上通道，故布蘭特油價高踞於100美元以上，正正反映了市場對當地局勢的擔憂，並沒有鬆懈下來。
從附圖可見，今年MSCI能源指數的走勢，跟布蘭特油價相似，表現出布蘭特油價更能反映石油企業的走勢。筆者相信，紐約期油是受到美國期貨市場的炒賣活動，以及美國石油庫存不正常地過高所影響，以致近來跟布蘭特油價的走勢南轅北轍。如果中東緊張局勢未能完全解決，相信紐約期油將逐漸跟隨布蘭特油價的走勢，而此溢價差距將會逐漸收窄。
可分段買商品
今年農產品及基本金屬的價格持續向上，筆者認為，商品價格將會呈現輪流上升之勢，而本年至今，貴金屬及石油方面的表現經已相對較為落後。其實，商品的走勢向來是十分波動的，參考過往1年的數據，羅杰斯能源指數的波幅率為26%；羅杰斯金屬指數的波幅率則為23%，而量度一籃子商品的羅杰斯商品指數的波幅率只有19%，反映一籃子投資商品的方法可以有效降低波動性。
如果再加上趁低分段買入的策略，則有助對冲通脹風險之餘，亦有望增加組合的表現。
有意投資單一商品的短線投機人士，最好先了解各類商品的波動性。
潘國光
富邦銀行（香港）第一副總裁兼投資策略及研究部主管