是否意料之外？還是掌握之中？上周二晚筆者駕車趕往好友鄧聲興婚宴途中，手機響個不停，藍芽耳機傳來的，都是記者有關人行宣佈加息後對大市看法的提問。
上周本欄曾指出，港股「虎尾」已反映部份憧憬，「兔頭」紅盤高開高收只是「主觀願望」，由於市場早已預期內地春節前後加息，上述不明朗因素消除後，料對A股帶來支持作用。雖然A股紅盤未能高收，但其後卻連升兩日，重上春節前水平。技術上，上證綜指重上2800關後，已形成短期上升軌；恒指上周五單日轉向先跌後升，亦出現「錘頭」短線見底訊號。
內銀H股反彈在望
內地傳媒報道，人行在春節後對部份中小型商業銀行，實施差別存款準備金率措施，藉此調節過度放貸問題。之前人行宣佈由2月9日起再加息，1年期存貸基準利率分別上調0.25厘，意味每100萬元（人民幣．下同）的20年期按揭貸款，每個月要多付約117元利息；100萬元定期1年則多收2500元利息。
有別於去年10月19日和12月25日的「加法」，人行同時上調活期存款利率，對所有內銀股來說，都會構成息差收窄的影響，內銀股H股應聲而下，亦不會是意料之外。
由於市場早已預期，內地1月份新增貸款會出現「井噴式」增長，各項人民幣貸款餘額料高達1.2萬億元。而內地居民消費者價格指數（CPI）在春節效應下，增幅料超越去年11月的5.1%，是次加息，正好起「提前」調控之效，存款準備金率與存貸息率，料將相互交替有節奏地上調，藉以改善內地實質負利率情況，透過增加借貸成本，調控內地房地產市場。
從基本估值來看，目前四大國有商業銀行H股2010年預測市盈率，工行（1398）、建行（939）、農行（1288）及中行（3988），分別只有9.89倍、9.93倍、10.11倍及9.93倍，加上內銀A股春節後率先止跌回升，隨着A、H股「倒掛」情況改善，料對內銀H股股價帶來支持，止跌反彈料將會在掌握之中。
黃德几 金利豐證券研究部董事
作者為證監會持牌人士
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