玖源集團（827）上周發出盈利預警，預告2010年度業績將錄得虧損，主要是受期內全球金融危機及中國西南部旱災影響，尿素及其他化工產品市場價格下跌，導致去年首3季經營毛利下跌。正當近日化肥股當炒，大行唱好及基金增持海油化學（3983）之際，玖源的業績預警是否預示行業並非真的一片好景？
截至2010年6月止半年，玖源業績已經轉盈為虧，營業額下跌16.6%至2.6億元（人民幣．下同），虧損3340萬元，毛利下跌74.7%至931萬元，毛利率減少8.3個百分點至3.6%，主因受西南部旱災影響而令原材料成本上漲，產品售價下跌令業績雪上加霜。
經營成本上漲
由於以上業績預告只是表明首三季毛利倒退，意味第四季情況或有改善，不過玖源與海油化學業績差距大的重要因素之一是天然氣供應，海油化學有母公司支持供氣，玖源卻隨時因天然氣供應不足而令產量減少，毛利與營業額同受原材料影響。最近集團與中石化達成供氣協議，情況或有改善。
另一方面，玖源截至去年6月底有1.8億元的流動淨負債，財務開支亦將嚴重影響公司業績。
相比起玖源，中化化肥（297）近幾年股價表現更疲弱，長期跑輸大市。中化化肥是全國最大化肥生產商，09年營業額達270億元，是海油化學的5倍，但09年也難逃虧損命運。在09年的惡劣時期，海油化學尚且錄得盈利，可見在缺乏平價供氣的情況下，行業並非一門盈利亮麗的行業。
農業股一向有國策支持，但化肥股盈利也不過如此，股價最強的海油化學若成本結構與同業看齊也只是平平無奇，要炒農業股，還是穩穩陣陣買機械股第一拖拉機（038），起碼都叫賣一部機賺一部錢。
歐陽風