糖股兔年開市大吉，大成糖業（3889）及西王糖業（2088）齊彈近半成，主要原因是國際糖價攀升至30年以來最高水平，不過糖股春節前被市場忽略未見動靜，假後蠢動，現時追落後，為時未晚，吼實與糖價走勢最密切的西王糖。
西王糖主要從事各種澱粉糖（包括結晶葡萄糖、結晶果糖和果葡糖漿）和玉米副產品。雖然其非生產蔗糖，但蔗糖價升，通常惠及其他種類的澱粉糖。彭博資料顯示，去年至今，西王股價與糖價走勢最接近，相關系數為0.46，是3隻本港糖股中最高。
糖價跑贏玉米價利業績
國際原糖價格去年累漲57%至每磅33美仙，ICE期貨交易所顯示，原糖價上周已升穿35美仙，是自1980年以來最高。糖價急漲，與全球惡劣天氣有關，颶風吹襲澳洲昆士蘭，令這個全球第三大原糖出口國甘蔗失收，預期今年全國產量會是20年以來最低。另一食糖盛產國巴西，去年出現乾旱天氣，收割期間又出現多雨，令產量劇降。
坊間相信，供求失衡下，今年糖價會在高位徘徊，企業盈利能否保持增長，端視乎產品價格與玉米原材價格之間誰漲得快。
西王以玉米提煉成澱粉糖，上季佔其營業額一半的結晶葡萄糖，平均售價每噸3676元人民幣，按年增19%，不過佔集團銷售成本75%的玉米，平均成本則增20.5%至每噸2013元人民幣。
玉米與糖價走勢一般共同進退，不過中央深明糧食之重要性，近月已連發兩項通知，點名提到要控制玉米價格，配合去年底以來，國家開始針對秋收後檢查工作，指導各類糧食企業理性入市有序收購，有理由相信玉米價在中央干預下升幅不會太大，造就糖價跑贏玉米，有利糖企維持毛利率。
西王上季毛利率為15.4%，低於上半年的15.9%，惟較第三季卻高3.5個百分點。集團去年上半年賺近億元人民幣，預期全年盈利可達1.9億元，預測PE10倍。今明兩年預測PE則降至7.4倍及6.6倍，為業內最低，較內地同業南寧及貴糖，折讓70%及78%。
西王自09年至今一直沿升軌向上推進，建議2.28元或以下買入，上半年目標3元，跌穿2.10元離場。
王昇