新興市場股市在1月份的表現跑輸成熟市場，如MSCI新興市場指數在月內下跌了2.8%，反觀MSCI環球指數則升1.5%。市場開始懷疑這個趨勢在今年餘下時間會否一直持續下去。
通脹升溫引發新興市場收緊貨幣政策，加上美國前景轉趨正面，是導致新興市場跑輸整體大市的兩個主要因素。
貨幣政策料續寬鬆
不過，花旗分析員相信，基於新興市場表現較落後的因素將逐漸減退，加上考慮到估值的因素，新興市場可能很快便可扭轉落後形勢，而新興市場股市在本年或有30%上升空間。
部份主要新興市場如中國及印度均為世界主要商品入口國。美國的量化寬鬆措施及聯儲局的低息政策令資金流入商品市場，商品價格上升推高新興市場通脹。
預期新興市場的平均通脹或由去年的5.3%上升至今年的5.9%。
在通脹預期升溫下，部份新興市場的央行相繼收緊銀根，如限制銀行的信貸增長。新興市場股市1月份的表現就備受政策不明朗因素所拖累。另一方面，成熟市場的通脹風險相對較低，故仍可採取較寬鬆的貨幣政策。
不過，花旗分析員認為，即使新興市場今年或推出更多緊縮措施，其貨幣政策仍會保持寬鬆。
簡單而言，新興市場的加息幅度只會跟隨通脹，實質利率仍會低企，甚至出現負利率情況，政策過度緊縮的憂慮可能是大過悲觀。
受惠於當地經濟數據理想及宏觀政策發展帶動，美國的經濟增長前景獲得調高。花旗分析員把美國2011年的經濟增長由2.2%上調至3%。美國的經濟增長前景在2011年有所改善，有助美國股市估值獲得重估的機會。
然而，最主要的問題是：如此樂觀氣氛可持續多久？花旗分析員認為，美國經濟增長在中短期來說，獲調升的步伐或出現放緩。
表現落後估值吸引
近期表現落後的新興市場估值已顯得相對吸引。新興市場股市的預測市盈率為11.4倍，較成熟市場的12.6倍存在10%折讓。新興市場的收緊措施和通脹憂慮或令資金暫時流出當地股票市場，惟通脹升溫及緊縮措施可望紓緩，相信不會轉化成重大危機，有助新興市場反彈。
張敏華
投資策略及研究部主管
Citibank環球個人銀行服務