埃及騷亂令中東地緣政治再度緊張，資金明顯回流商品市場避險，金價上周五反彈近2%，至每盎斯1336美元。金價異動，金礦股有望轉勢。金價上月於1430美元見頂後，近月高位回落不足7%，不過一眾金礦股期間跌幅卻超過兩成，未免反應過敏，趁回調低吸，毛利率最高、估值最低的瑞金礦業（246）最值博。
瑞金去年首三季毛利率介乎75%至76%，為5隻金礦股中最高，市值最大的紫金（2899），毛利率僅是瑞金的一半。毛利率高低，主要分野是礦源新舊，瑞金及招金（1818）旗下金礦正處開採高峯期，產量越多、金價越升，開採成本持平下，收入及毛利自然水漲船高。
PE較招金折讓近六成
瑞金第三季收入及純利按季跌10%及3%，主要受8月份礦場維修影響，第四季產量回復正常，預期收入可達5億元（人民幣．下同）以上。而期內紐約期金平均價較首三季升16%，至1370美元，保守推算，瑞金毛利率及純利率維持75%及55%水平，全年利潤有望突破8億元（首三季已錄5.11億元），按年增長超過50%，現價預測PE不足11倍。
金價今年初在高位徘徊，年內平均價約1362美元，近日埃及動亂可吸引短期資金入市推高金價。多間大行包括大摩及高盛預期，美元弱勢將延續至明年，貴金屬可持續上揚，尤其是具備抗通脹特性的黃金，升幅會更明顯，年內金價上望1500美元樓上。
金礦股短炒睇金價走勢，中長線則繫於能否提高產能，當中以招金及瑞金睇高一線。瑞金旗下江西大坪和雲南富源金礦，將於今年下半年投產，屆時新增黃金產量約2萬盎斯，另外廣西岩堂及岩旦金礦亦於明年投產，估計2012年產量，會較現時增加近四成。
彭博綜合券商預測，瑞金未來兩年每股盈利看升25%及8%，預測PE降至8.5倍及7.8倍，是同業中最低，較質素相若的招金20倍PE，大折讓接近六成。建議11.80元或以下買入，上半年目標16.50元，相當於今年預測PE12倍，潛在升幅四成，跌穿11元止蝕。
王昇