紐約期油昨晚升到90美元，石油雙雄中石油（857）及中石化（386）搶閘跑出，反而理應最受惠油價上升的中海油（883），由上周公佈今年產量目標遜預期後，跌勢尚未喘定。資金明顯由中海油換馬至中石油及中石化，中石油昨曾破頂升越11元，升勢有餘未盡，首季目標睇13元。
油價急升，主要是埃及政局混亂所致，市場擔心由埃及控制、每日有160萬桶原油運經的蘇伊士運河，受到影響，預期地緣政治緊張情況下，油價首季易升難跌。
比較3隻油股與油價敏感度，出乎意料地，中石油與油價走勢最接近，據彭博資料，去年至今，中石化與油價相關系數為0.77最低（數字範圍介乎正1與負1，越接近1，關聯度越高），最高則為中石油的0.86，中海油同步系數有0.78，排中間。故油價每逢見異動，中石油反應最大。
去年頭三季中石油每桶實現油價71.76美元，期內紐約期油均價為77.69美元，第四季及今年1月，期油平均價85.24美元及89.47美元，升幅約9.7%及15.2%，即使中石油原油產量持平，預期第四季及今年首季，毛利可隨油價上升。
天然氣業務為增長亮點
去年商品市場主要由黃金及農產品等非周期性商品推動，隨着歐美經濟復蘇理想，周期性商品如石油、鐵礦石及銅，會成為今年商品牛市主角。高盛估計油價次季可升見100美元，大摩亦預示今年油價將破百。
中石油兼營上下游業務，油價上升，對其煉油業務會有負面影響，不過吸取過去油荒教訓，中央已加快成品油機制改革，冀與國際接軌。即使在通脹肆虐情況下，去年仍多次調高成品油價格，政策風險降，對中石油有利。去年中旬發改委調高天然氣出廠價25%，「十二．五」規劃中，中央亦致力推動天然氣等清潔能源，瑞銀預期今年中會有另一輪價格上調。中石油及中石化於內地石油市場平分秋色，但比較天然氣項目，中石油佔80%市場份額，隨着西氣東輸新段加快推進，及中亞天然氣新管道建成，天然氣業務會成為中石油未來增長亮點，單是去年首三季，天然氣銷售按年勁增一成。
估值上，中石油今明兩年預測PE約11.3倍及10.1倍，較同業高，但仍處合理水平。建議11元或以下買入，首季目標13元，跌穿10.30元止蝕。
王昇