裕元工業(551)去年度銷售增15.4%,盈利只增3.2%,予人經營效益下跌之感,但股價變動不大,反映市場期望不高。
截至去年9月止年度,裕元盈利4.79億元(美元.下同),增1480萬元,每股盈利29.08美仙(2.26港元),中期息34港仙,末期息56港仙,全年股息只增1.1%。
營業額增15.4%,毛利只增10%,毛利率由25.56%跌至24.36%,下跌1.2個百分點,稅前盈利增13%,而稅項則增330%或2689萬元,實際稅率由1.73%升至6.6%,以致稅後盈利只增7.3%,而非控股權益所佔業績由虧轉盈,裕元股東應佔盈利為4.79億元。
對裕元業績的影響,主要是毛利率及稅項的變動,而寶勝國際(3813)業績也是因素。剔除寶勝的影響,裕元的毛利率由24%降至22.7%,毛利因而減少5800萬元。而所得稅開支的增加,主要是過往年度撥備不足所致,涉及2266萬元。至於寶勝,已轉虧為盈,應佔盈利1200萬元,上年度應佔虧損200萬元,3項主要因素,影響裕元盈利減7000萬元,而實際仍增1480萬元,有關差額是其他收支淨額所影響,寶勝的非營業性收支已作討論,裕元亦已綜合,而裕元有關項目,只計衍生金融工具公平值變動,去年是虧損186萬元,上年收益2511萬元,已變動不少,而其他收入則較上年減3300萬元,因未有提供資料,對有關項目調整是複雜而不明確,索性不予調整,但從數字看,裕元業績增長何只3.2%。
產品售價可提高
當然,裕元的經營是存在一定壓力,毛利率的下跌,是勞工成本上升31%所形成,其他成本增幅與銷售相若。預期現年的勞工成本仍然上升,而原材料價格亦在上升中,已與客戶攜手合作,面對挑戰,若成本再升,相信產品售價可獲若干提升,而寶勝可望逐漸轉好,裕元的基本條件良好,財政狀況穩健,淨借貸比率只是10.5%。
裕元不是高增長股份,但相當穩健,去年12月止3個月的營業額增長28%,是良好開始,股價27.25元,PE12倍,息率3.3%,今年仍將有適量增長,宜候低吸納看中線,去年股價升26%,仍跑贏大市。
齊明