點股壇:華能前景不明朗 - 齊明

點股壇:華能前景不明朗 - 齊明

澳洲洪水有退卻之象,市場憧憬煤價不再上升,發電企業壓力將減,昨日內地發電股出現升勢。
華能國際電力(902)公佈,去年全年境內發電量2569.5億千瓦時,較上年增加26.25%,售電量2417.99億千瓦時,並無提供09年比較數字,相信增幅與發電量相若,而電企聯統計顯示,去年全國社會用電增長14.56%,華能的表現,遠高於全國平均水平,華能為全國最大發電企業,確有此能力。

利率趨升打擊大

澳洲水災,國際供煤緊張,導致內地市場同樣緊張,發電股近期曾顯著受壓,儘管發改委已指示今年電煤重點合同不得加價,而煤炭企業已逐漸偏向現貨銷售,電企的煤價仍將受市價所影響,不過暫時不能定論,如國際煤價下跌,則內地煤價將不易上升。
發電業的處境,先是面對煤價的不明朗,而發電業大多債項甚重,內地今年利率勢將上升,何時上升以及升幅多少,同樣不明朗。
華能去年中的浮息借貸約1700億元人民幣,筆者早已為其算賬,如借貸維持,利率每升1%,每年利息支出便增17億元。於去年底,華能增發A股及H股,集資約103億元,不論加息與否,集資都是有利,可以稍為紓緩利息支出,但對於總借貸近1900億元而言,集資只能減債5.4%,作用不大。
發電企業大量借貸,是普遍現象,各企業均在發展中,對資金需求甚殷,均倚賴借貸,只能間中集資,相對而言,也是小量。大型發電企業都是國企,國家亦支持發電企業發展,儘管銀根收緊,從未聽聞對發電企業借貸打壓,因而發電企業的借貸比率均以倍計,這是內地的特殊情況,持續下去,實在難以回復正常的財政狀況,問題這是國企,國家支持,只要發電企業可以支付利息,銀行並無異議,因此,國家對發電企業的盈虧相當關注,雖未能提升電價,亦壓制煤價,如電企持續虧損,問題嚴重。
華能昨升1.9%至4.31元,不估計PE,由於煤價及利率不明朗,集資對利息支出只能小補,但畢竟是國內最大的發電企業,股價不應過殘,但上升幅度將受限,如未能突破4.50元,仍將是反覆上落。
齊明