板塊尋寶:鋁價俏升 中鋁博見10元 - 王昇

板塊尋寶:鋁價俏升 中鋁博見10元 - 王昇

鋁價去年第四季平均升至每噸2365美元,較首三季急升10%,及至今年迄今,倫敦交易所(LME)鋁價進一步抽高5%,至2482美元。大摩、高盛等大行預期今年鋁價升逾一成。鋁業股去年長期積弱,今年強勢起動,表現脫胎換骨,中國鋁業(2600)不妨吼位入貨,迎接翻身的一年。
中鋁早前發盈喜,預告去年虧轉盈。第三季中鋁蝕1.18億元(人民幣.下同),首三季仍賺4.13億元,全年賺錢並不意外。昨晚新華社引述中鋁公司(中鋁母公司)高層言論,指受氧化鋁和精煉銅等核心產品價格上漲和需求增加帶動,中鋁公司去年實現營業利潤27億元,較09年蝕約70億元大幅改善。中鋁股價近兩日以大成交急升,估計是炒作第四季佳績所致。

憧憬母公司注資

中鋁公司現持有中鋁約四成股權(H+A股),集團主要收入及盈利貢獻源自中鋁,因此參考前者數據,可計算到中鋁第四季表現。保守估計,去年中鋁營業利潤超過21億元(前年蝕55億元),預期第四季淨利潤超過4億元,是首三季的總和,全年計可賺8億元,每股EPS6分,數字與滙豐證券早前估計的8.44億元相若。預期鋁價今年持續看漲,盈利可翻數番。
鋁價上漲可提高中鋁毛利率,但要令業績大躍進,中長線要從成本角度出發。去年上半年中鋁收入598億元,銷售成本竟達560億元,毛利率只有6.3%。銷售成本中,逾四成為燃煤開支。為對冲燃煤成本,中鋁去年參與山西煤炭資源整合,並與內蒙、青海等省區簽署煤炭合作,隨着煤炭基地落成,生產成本趨降,對業績有莫大裨益。
中鋁最大憧憬,是母公司注入優質資產,當中以具爭議的稀土最吸引。中鋁公司除原有的鋁業務,亦有稀有稀土金屬,上季表示斥資100億元,在江西省開發稀土資源。倘若日後將稀土項目注入中鋁,屆時後者估值可大幅提升。
彭博綜合券商預測,中鋁今年EPS可增逾3倍至26分,預測PE降至25倍,估值縱較同業高,卻未反映量價齊升及成本下降因素。中鋁昨突破中長期降軌,建議7.80元水平買入,首季可挑戰10元,跌穿7元止蝕。
王昇