【本報訊】經過數隻「細細粒」股份熱身後，新股市場逐步升溫。已通過上市聆訊的內地第二大民營鋁材生產商宏橋鋁業，將於下周一推介，成為今年首隻集資逾百億元的重磅新股。保薦人摩根大通的報告認為，宏橋合理估值介乎450億至710億元，雖然規模不及中國鋁業（2600），但因擁有發電廠，電力成本較同業低近50%。 記者：陳韻妍
摩通表示，若加權平均資本成本（WACC）為9.2%至11.2%、增長率1%至3%，以及長期鋁價為每噸2200元（人民幣．下同），宏橋合理估值介乎450億至710億港元。
下周一推介 籌逾百億
至於對手中鋁，2011年預測市盈率23倍，市值約182億美元。消息稱，宏橋將於農曆年後掛牌，可望搶奪兔年新股頭炮。
以年產量計算，宏橋為內地第五大的鋁材生產商，年產91.6萬噸鋁製品，主要的產品包括液態鋁合金、鋁合金錠等，佔內地鋁材市場約6%，較中鋁的24%為小，至於年產量宏橋亦落後於中鋁的400萬噸。
不過，宏橋擬投資120億元提升產能，冀2012年上半年前年產能可增加91萬噸。
報告指，宏橋最大優勢為擁有自身發電廠，去年為宏橋供應57%電力，故每千瓦時電力成本僅0.2元，較內地同業0.4元為低，加上宏橋與供應商以低於市場價格簽訂長期原材供應合約，宏橋去年產鋁現金成本每噸料少於9000元，低於內地同業平均1.1375萬元。
摩通料宏橋多賺6.4倍
摩通預計，宏橋2011年單位生產成本為每噸1464元，股本回報率（ROE）39%，中鋁單位生產成本2071元，ROE僅7%。
宏橋09年純利按年增長32%至5.56億元，摩通估計宏橋2010年盈利可躍升6.4倍至41億元，截至去年宏橋9月持有的現金共13億元。
現時宏橋收入繫於五大客戶，佔總收入74%，最大客戶山東創新金屬科技更佔41.5%。宏橋隸屬山東魏橋創業集團，由魏橋紡織（2698）大股東張士平家族掌控，張士平為宏橋董事長，其子張波為行政總裁。
內地五大鋁材生產商
中國鋁業 年產能：400.0萬噸 性質：國企
中國電力投資集團 年產能：195.5萬噸 性質：國企
山東信發鋁電集團 年產能：146.0萬噸 性質：民企
河南神火集團 年產能：92.0萬噸 性質：國企
宏橋集團 年產能：91.6萬噸 性質：民企
總數：925.1萬噸
資料來源：摩根大通