距離農曆新年不足3周時間,節日效應下,百貨以及零售股陸續開車,金鷹(3308)昨彈約4%,六福(590)更破頂創新高。根據以往經驗,炒完金飾股後,下一輪會輪到鐘錶股,比較中港5隻相關股份,無論估值,以至技術走勢,暫以東方表行(398)最值博,春節前有機見五字。
東方表行在港經營12家零售店,澳門及內地則有2家及40家,銷售約百個品牌,以勞力士、帝陀、伯爵、江詩丹頓等瑞士名錶為主。中期業績顯示,香港仍是集團收入重心,佔整體68%,本港逾七成生意來自內地客,帶動上半年收入升18%,純利卻激增1倍至7045萬元,每股盈利(EPS)18.09仙。
彭博綜合券商預測,東方表行今年預測EPS34仙,PE為12.8倍,估值略低於英皇鐘錶(887)的15.3倍,較亨得利(3389)更大折讓48%。比較市賬率,東方表行預測PB只有1.33倍,較同業低起碼50%。
預測PE只有8倍
東方表行年結日為3月,翻查過去4年紀錄,撇除08年金融海嘯,東方表行下半年(10月至3月)利潤,平均較上半年多超過一倍。以2010年度為例,上半年賺3316萬元,下半年大增1.4倍至近8000萬元。這主要是因為10月有國慶黃金周長假,12月至2月則有聖誕及新年傳統消費旺季,帶挈生意倍增。
考慮到下半年季節性因素,保守計東方表行2011年度EPS約0.452元(假設下半年利潤較上半年多50%),預測PE降至9.6倍。正常情況,下半年利潤較上半年多一倍,預測PE更只有8倍,是全城最抵金飾鐘錶股。
為保持增長勢頭,管理層揚言會擴張零售網絡,上半年分別在山西及江蘇增設兩間勞力士及帝舵專賣新舖,同時首次進軍台灣,收購兩家當地銷售鐘錶公司各40%權益,相信對日後業績會有裨益。
東方表行昨突破短期降軌,同時逼近4.40元浪頂阻力,由於11月東方表行以每股4.38元配售新股,股價倘能突破配售價阻力,不難重上5元水平。建議待上破4.40元追入,首季目標5.50元,跌穿4.10元止蝕。
王昇