周二提過，紛美包裝（468）生產的「泉林包」有機會可以抗通脹。其實做基本分析，往往要由市場結構入手。
現時全球盒裝包裝市場，龍頭大哥為利樂集團（TetraPak）。據行內人稱，利樂的營運模式有點像墨水打印機，即打印機便宜，但補充墨水就相對昂貴。利樂也類似，包裝機器相對便宜，包裝紙則較貴，盒裝包裝平均約6角（人民幣．下同）。
紛美生產的包裝紙，就等於打印機的代用墨，其代用紙能用於利樂的機器上，可將成本由每盒6角降至約2角。即使食品價升，也可因包裝較便宜而控制最終售價，所以具抗通脹作用。
利樂打壓料難成事
市場普遍認為紛美有兩大風險，一是利樂降價逼紛美出局；二是利樂興訟於內地告紛美。細想之下其實不太可能，因為利樂在內地的市佔率約七成，紛美則僅約9%。如利樂降價，影響的是七成市佔率，搶到紛美的市佔率微不足道，殺雞用牛刀冇乜着數。
第二點表面看是紛美借利樂包裝機器「過橋」，當然有機會被控告。但心水清的讀者應記得中國於2008年開始執行「反壟斷法」，當年可樂收購滙源果汁（1886）都被擊退，市場份額佔七成的外資食品包裝公司，若在中國對市佔率不足一成的民企興訟，結果不問可知。強如谷歌（Google）對百度、微軟對內地開發商之訴訟，收場如何看官心照。如果利樂還想在中國做生意，相信只好啞忍。
假如行業結構和推論正確的話，紛美之預期市佔率擴張兼擴產，差不多肯定是「食硬」兼可能有國策驚喜。傳聞紛美開始幫一些食品製造商修理利樂的包裝機器，相信終有一天，紛美可能繞過所有Patent，研發自家的包裝機，在內地打破外資的壟斷。去年上市，可能是一個故事的開始。
（周二提及的屋型盒裝包裝紙，實為磚型盒裝包裝紙，特此修正）
筆者相關人士持有紛美包裝
陳建良
寶來證券（香港）資產管理部投資管理董事
本欄逢周二、四刊出