踏入2011年，已發展國家的經濟前景喜憂參半。一方面，在寬鬆的貨幣政策支持下，過去數季經濟穩步復蘇，帶動企業盈利顯著回升；另一方面，歐洲的債務危機仍未解除，假如問題進一步擴大，不僅會波及整個地區的經濟發展，連帶環球投資氣氛亦會受到影響。今期我們便為大家分析美國及歐洲等成熟經濟體的最新形勢，以及對股債市場的投資啟示。
在聯儲局主席伯南克（BenBernanke）的帶領下，美國自次按危機爆發以來一直保持低息政策，並推出量化寬鬆措施增加流動資金，令領取失業救濟金的人數下降、消費及企業信心回升等的消息此起彼落，反映經濟已自2009年的低谷復蘇。展望今年，企業盈利增長將會是推動美國股票市場造好的主要引擎。
然而，一系列的救市措施亦令政府的負債大幅增加，為美國中長線的經濟增長前景蒙上陰影。鑑於商品價格急升以及貨幣供應大增，投資者對於通脹風險的關注亦明顯提高，帶動5年期及10年期國庫債券的孳息率從低位回升。我們相信，美國國債經歷過去一年強勁的升勢後，未來將會出現更多獲利回吐的情況。
提防連鎖效應
歐洲的經濟局勢繼續呈現兩極化發展，區內龍頭德國在本地消費和就業等均錄得強勁增長。歐元貶值亦令區內以出口為主的企業受惠，帶動盈利回升；相比之下，周邊國家包括愛爾蘭、葡萄牙、西班牙等卻接連出現主權債務危機，迫使歐盟及國際貨幣基金組織提供貸款協助。
不過，除了德國外，大部份歐元區國債的孳息率在救市措施出台後不跌反升，反映投資者對區內經濟前景的疑慮仍未消除。一旦歐元區再有壞消息，將有機會產生「連鎖效應」，不僅德國及整個歐元區的復蘇進度受到影響，環球各類風險資產如股票、商品以至房地產等，亦可能因為投資者避險意識加強而顯著回落。有見及此，對於歐元區內孳息敏感度較高的國債，我們傾向持較低比重，並看好有望受惠避險資金流入的英國國債。
與兩年前相比，目前已發展國家的經濟基本面及企業的盈利前景確實有明顯改善。在估值及盈利回升帶動下，我們認為股票市場以及高質素的企業債券均展示出吸引的長線增長潛力。然而，鑑於歐元區風險未除，市場投資氣氛短期內亦可能受到影響。因此，在未來一年，我們建議投資者要做好分散風險的準備，並善用市況回落的機會，吸納區內基本因素良好的股票作長線投資。
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