回顧2010年，港股的表現只屬一般，恒指只能錄得單位數字升幅，國企指數更錄得輕微跌幅。本港兩大指數較目前仍受債務危機所困擾的歐洲巿場及失業率高企的美國巿場為差，真的有點差強人意。踏入2011年新的一年，中、港兩地股巿會否繼續跑輸給歐、美股巿呢？
港股自去年11月中旬開始走勢轉弱，筆者認為與內地通脹急速上升，人民銀行需要加大力度收緊銀緊有關。人行去年多次上調存款準備金率後，於聖誕節當日突然宣佈加息0.25厘。
其實，筆者絕對不感到意外，原因是，1個月上海銀行同業拆借利率於宣佈加息前已大幅抽升至5.7厘，重返金融海嘯前水平，明顯已為加息埋下伏線。在內地大舉收緊巿場上的流動資金後，港元滙價則同在11月中旬開始自強方保證區7.75水平轉弱至7.784。
雖然港滙轉弱有可能與年結有關，但筆者眼見港股成交金額一直萎縮及走勢向下，相信與資金流出香港的因素所影響更大。相反，美國第二輪量化寬鬆貨幣政策落實後資金陸續湧進巿場；加上，美國總統奧巴馬延長減稅計劃，亦間接為巿場提供了額外的流動資金。況且，美國不少企業盈利來自海外巿場，盈利能保持理想增長，成為了股巿上升的動力。
港股上半年料跑輸外圍
展望2011年，內地通脹高企，人行於今年上半年將繼續收緊銀根；單看內地在聖誕日加息後，1個月上海銀行同業拆借利率進一步扯高至6.2厘，相信人行在調高金融機構的存款準備金率及加息絕不會手軟。預期中、港兩地股巿在今年上半年仍會跑輸外圍股巿，待通脹控制得宜，人行減低收緊銀根的力度，中、港兩地股巿才可望有較佳表現，估計下半年表現勝上半年，恒指下半年或可高見26000點。外圍巿場方面，在充裕的資金支持下，美股上半年仍可維持強勢。可是，倘若美國息口於下半年提前調升，或經濟出現雙底衰退，美國的信貸評級有下調壓力，美股下半年便會出現調整壓力。
鑑於今年上半年尤其是第一季，恒指有機會在22000點至24000點之間反覆徘徊；假如投資者吸納恒指成份股，可待恒指回落至22500點附近才吸納優質成份股。同時，投資者亦可兼顧受惠「十二．五」規劃的國策股份。
永暉焦煤（1733）從事採購、運輸及銷售焦煤。集團可望保持蒙古焦煤進口商領導地位，可受惠焦煤價格上升。預期未來兩年每年複合盈利增長率達25%以上。2010年度及2011年度預計巿盈率（PE）分別為17.5倍及11倍，估值仍處於吸引水平。投資者可考慮在4.60元吸納永暉焦煤，中線目標價看5.20元，止蝕為4.30元。
註：筆者客戶持有永暉焦煤（1733）
姚浩然 時富資產管理董事總經理
作者為證監會持牌人士