今天是港股在2010年的最後半個交易日，不過港股今年有點虎頭蛇尾，一月初頭幾個交易日表現強勁，但是最終十二月的最後幾周卻弱不禁風。另一邊廂，美股卻在年尾發力，擺脫夏季時經濟雙底衰退的恐慌，在十二月不斷地屢創新高，成功收服雷曼爆煲的失地。
展望2011年，筆者不能排除美股（以及日本、台灣和韓國）繼續在年初跑贏中國及香港。這主要是在未來一段日子，中港股市仍受着宏調及通脹的困擾，而歐美及外地投資者更加擔心中國的宏調造成「硬着陸」，對內房及內銀的戒心特別重。
另外，一直是市場寵兒的內需股則估值不再便宜。另外隨着一眾體育用品股如中動向（3818）及李寧（2331）的業績差強人意，內需永遠高速增長的神話有所動搖。最後，一些原本動聽的高增長故事也受到突如其來的壞消息衝擊，如霸王（1338）用品的商譽問題，或是博士蛙（1698）大股東押股令投資者擔心，這些個別的負面因素都導致高估值的內需股容易受到大手拋售，亦令投資者對他們有所戒心。
港股明年初難破關
所以總體而言，港股在2011年首幾個月不容易向上突破。重要的轉折點將會是內地政府有效的調控將通脹壓下來，令投資者不再擔心經濟「硬着陸」，不過，這方面的信心需要時間及數據去證明，可能會是第二季或第三季的事情。
相反，美股方面則受惠着經濟勢頭持續向好。另外，美股近期亦擺脫了與美元以往的逆向關係，股市無懼美元轉強而屢創新高，證明了資金正從新興市場重新回流至已發展國家。最終，美國大藍籌股票估值並不算昂貴，令到投資者較為安心入市。以目前看，美股的強勢可能會延伸至2011年。
楊延德
中環資產投資有限公司董事
逢周二、三、五刊出
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