中央又一次出其不意的令市場措手不及，當大多數投資者都放假歡度聖誕時，人行在上周六突然宣佈加息25點子。由於時近年尾，多數分析員都以為中國在年底前不會加息，這次突如其來的行動，令大家大跌眼鏡。
行動表明了中央抵抗通脹的決心，經過這次加息後，現在大部份人都認為人行在2011年會繼續加息，而這次加息周期會集中在上半年，不排除在短期內再加息3至4次。而加息活動主要在2011年首6個月實行，將有助取得最大的成果。
加息周期是一刀切式的宏調工具，但亦有其副作用。由於西方國家的息口仍舊在歷史低位徘徊，短期內亦不大可能脫離目前的近乎零息政策，所以每一次加息，都會擴闊人民幣和其他貨幣的息差，吸引更多熱錢流入，令宏調的效果事倍功半。幸而中國仍有非常嚴密的資本控制，有助減慢熱錢流入的速度。
不過，人民幣走強這個中長線方向是不容置疑的。在上周末宣佈加息後，一年期人民幣不交收遠期合約升值了0.2%，意味市場預期人民幣一年內會升值2.3%。隨着胡總將於1月中訪美，而加息勢頭持續，短期內人民幣將可持續看好，升幅有機會超過市場的預期。
內銀新增貸款減慢
另一個重要指標，是內地銀行新增貸款的目標。在2010年前11個月，內地銀行的貸款增長額已超越了全年的7.5萬億元人民幣目標。現階段市場有不少傳聞，指明年新增貸款目標介乎7萬億至7.5萬億元人民幣之間。究竟最終金額是多少，將代表中央政府這次宏觀調控的力度強弱。不過，就算最終的增長額是7.5萬億元人民幣（和2010年的總額看齊），以百分比來看，增長速度還是顯著地往下調了。
楊延德
中環資產投資有限公司董事
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