今年的聖誕檔期，歐美和本港零售業的銷情也傳來佳音。消費者意欲，非常受到投資收益和工資增長的財富效應影響。
從經濟周期的角度來看，2008年金融海嘯後，2009年最先復蘇是資產價格和企業盈利。到了2010年工資也開始回復增長，本港巿民又再感受到通脹壓力重臨。通脹回升，但港元存款利率維持低企，2011年負利率的差距有機會進一步擴闊。如何抵銷負利率的影響，相信會是2011年的投資重點之一。
港通脹料升至3.3％
本港的通脹率，由今年1月的1%，升至今年11月的2.9%。食品價格和住屋租金上升，是帶動通脹回升的主要原因。
展望2011年，本港通脹率的整體趨勢，預料也會持續向上。人民幣升值，加上內地食品通脹達10%，食品價格大幅回落的機會不大。住屋的通脹也升至13個月新高，在工資增長和住宅樓價維持高企下，未來私人住宅租金相信也不會顯著向下調整。
再者，國際油價已經重上每桶90美元的水平，能源價格的通脹或會為日後本港通脹添壓。花旗分析員預期，2011年本港的通脹率有機會升至平均3.3%的水平。假設2011年美國維持利率不變，本港三個月港元銀行同業拆息維持在0.25至0.4厘計算，本港的負利率，預料會維持最少2至3厘的差距（圖）。
負利率表示存款利率低於通脹，所以2011年的投資目標，是投資回報高於3%至4%的通脹水平。在各投資工具中，債券的投資回報由3至8厘以上不等。2010年債券回報率趨放緩。現時或只有具較大信貸息差的債券類別，包括非投資級別債券和新興巿場本土債券所獲取的孳息率，可望在扣除通脹後，獲取4%至5%的潛在回報。
股票回報較債券吸引
隨着經濟站穩陣腳，我們預期股票的回報會較債券吸引。花旗預期，環球企業盈利可望有12%增長，環球股票的潛在回報可望跟貼盈利，有10%潛在回報。當中，我們較看好中國股巿的投資前景，預料恒生H股指數在2011年可望上試16000至17000點水平。
除了股票外，商品也是抗通脹的資產類別，花旗預期，國際油價或有機會上試每桶93美元。
張敏華
投資策略及研究部主管Citibank環球個人銀行服務