要數今年表現最差板塊，航運股是其中之一，股價不濟並非營運不善，相反大部份都交出唔錯成績，積弱很大程度是市場睇淡明年航運業前景，不過壞消息已盡反映在股價身上，buyondips，是時候重新上船。
同船唔同命，今年集裝箱航運股大幅跑贏乾散貨船股，東方海外（316）及中海集運（2866）揚帆遠走，反觀中海發展（1138）及中國遠洋（1919）自11月見頂後，近兩個月急挫兩成，以值博率衡量，中海發展受現貨運費波動影響較少，追落後空間較大。
反映乾散貨運費的波羅的海指數11月至今暴瀉30%，前晚報1886點，與7月低位1700相距不遠，年初至今則累跌40%。本欄曾提及，波的指數很大程度被炒家借消息（如鐵礦石）舞高弄低，令指數大上大落，參考價值不高。至於更切實反映運費走勢的中國沿海（散貨）運價指數（CCBFI），本周初報1431點，較年初低20%。
運費穩鎖大客
如果仔細再分，貨種運費以糧食跌幅最大，原油及鐵礦石運費則與年初相若，煤炭運價更輕微上升，故此，以運載石油、煤炭為主的中海發展，運費實際有升無跌，股價跟大隊陪跌，算是跌得寃枉，只怪局外人不了解行情所致。
現時中海發展共有10艘超大型油輪，年底會再接收2艘，油價昨晚衝上90美元，預期明年可持續高企，對成品油運費絕對有利，且公司內貿原油運輸穩定增長，市佔率超過60%，議價能力較同業高。
中海發展另一特點是與多家巨企簽訂長期合約，客戶包括神華（1088）和華能（902），為其提供沿海煤炭運輸合同（COA），上半年履約率達90%。換言之，今年已先行鎖定明年合約價，現貨市場波動對其影響有限，不會出現如中集或中國遠洋勁賺勁蝕情況，縱未能狂加價食盡上升周期升浪，但在淡市下，卻保持一定利潤。
第四季為中海發展傳統旺季，預期全年EPS可達0.75港元，現價PE13.5倍，明年則降至11.9倍，估值合理。建議10元買入，中線目標13元，跌穿9.20元止蝕。
王昇