筆者上周五完成電視直播節目後，隨即趕往雲咸街某餐廳拍外景，新節目拍檔是香港寬頻主播郭穎詩，對談內容當然離不開股市和經濟，當日我們探討了兩個話題：美國QE2是否失效？港美股市背道而馳原因？
港股上周三下午開市後急挫，西班牙被評級機構穆迪投資列入負面觀察名單，成為了恒指3日急插「一千點傷心的理由」。
與此同時，另一評級機構標準普爾，把香港信用評級上調至「AAA」最高級別，並與美國「睇齊」，惟港股不但反彈無力，恒指更跌穿「頭肩頂」頸線，美股卻「唔聲唔聲」升至兩年高位，原因何在呢？
QE2成效逐漸浮現
上述情況，或許跟QE2的良好「後遺症」有關。隨着美國長債價格持續下跌，孳息率節節上升，導致不少市場人士，開始質疑QE2的成效。
其理據是，若果QE2有效，美國國債價格，便不應該越買越跌。然而，筆者看法卻是剛剛相反，並認為QE2成效已經逐漸浮現。首先，聯儲局大印銀紙買國債，目的是要穩定投資市場信心，而並不是要推高債券價格，隨着市場風險胃納上升，資金為爭取更高投資回報，自然會由債市流入股市，在這樣的情況下，長債價格下跌，孳息率不上升才是奇怪。
從經濟學角度來看，若果短債孳息上升速度，開始追過長債孳息，出現整條孳息曲線上移情況，即債券價格，不論是短期到長期都下跌，除了可能是反映市場加息的預期，亦意味有更多「短錢」流入股市，屆時牛市三期可能已經來臨。
當然，由於美國長債孳息節節上升，導致港美長債孳息出現「倒掛」，因而降低外資資金流入本港誘因。從近期港滙持續偏軟，回落至7.7761便可見一斑。美債息升、美股上升；港滙偏弱、港股下跌。前者沒問題，後者不想見。
黃德几 金利豐證券研究部董事
作者為證監會持牌人士
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