聯儲局宣佈維持買債規模不變後，國債孳息不跌反升。圖一所見，打從11月4日前次議息起，5、7年期的債息抽升最勁；10年期的是自10月上旬起抽，而30年期則自8月下旬起抽。
這個長息先抽、中息接力的變化，正正是通脹來臨、加息前奏的典型模式。往後數月，2、3年期以至1年以下的也將開始抽升，通脹亦將隨之而明顯。
事實上，不只長息、中息有所反應，就連最短的基金利率，其期貨也見異樣。圖二所見，12個月期利率期貨引伸的基金利率上周已突破4厘與半厘的中間位（即i厘），反映過去一周已有逾半交易員認為聯儲局將於明年11月（由12個月期利率期貨反映）開始加息。
隨着短息在未來數月也將抽升，期貨所預示的加息日子很可能繼續提前。
早已多次反覆指出，市場預期的視野通常不出一季，一季以後多看不準。市場預期很大程度亦被當前數據所影響，故只基於期貨便推論明年不會加息，理據太單薄了。
長息既升，如今不是再說QE第幾版了，思考一下何時開始加息更為實際。
羅家聰
交通銀行香港分行首席經濟及策略師
王良享、丁世民、溫灼培、羅家聰及黃元山專欄，將於周一至周五輪流刊出