未來一年,筆者主力推介沽空日圓,不排除日圓會跌至90兌1美元甚至更低水平。看淡日圓主要基於3大因素:日圓現仍處歷史相對偏高水平;日本政府不願日圓升以免拖累經濟;最重要是筆者估計美債息未來仍有上升空間,驅使炒家再以日圓作為套息交易貨幣,使圓滙下跌。
美國債息易升難跌
過去,日本政府以各種方法阻止日圓走強,無奈金融海嘯後聯儲局一直減息及推行量化寬鬆政策,所推的量寬資金又以購美債為主,導致美債息不斷尋底。當美日債息的差距收窄,炒家便轉用美元作套息交易貨幣,並把累積數十年的日圓沽空盤平倉,這正是海嘯後日圓不斷走強的主因。
不過,上述導致美債息下跌的情況正在改變。今晚美國參議院料可通過奧巴馬政府提出總值8580億美元的減稅方案。如獲通過,明年美國政府的債務將更見龐大,將驅使美政府發行更多債券。美債供應增加,價格自然有下跌壓力,債息也會攀升。
日圓再成套息貨幣
雖謂聯儲局透過第二輪量寬措施(QE2)投入美債的資金將達6000億美元,可降低美債息的上升壓力。但據了解,除了8580億美元的減稅方案,美國政府還希望通過一個延長領取失業救濟金期限的方案,整個方案最終可達1萬億美元,並非聯儲局QE2的6000億美元資金所能抵銷。美債息上升幅度越大,與日本債息之息差將越拉遠,炒家料將棄用成本較高的美元作為套息交易貨幣,而轉用日圓,將加速圓滙下跌。
事實上,現在市場上還有一個講法。假使是次美國的減稅及QE2能成功挽救美國經濟,屆時投資者的憂慮將轉移到通脹層面上,在購美債時也會要求一個較高的息率回報。相反,如最終減稅及QE2也不能扭轉美經濟,政府的財赤又沉重,將會令投資者對美債市場卻步,所以美債息明年料將易升難跌。只要美債息升,投資者再次以日圓作套息交易,日圓下跌的機會將大大增強。
溫灼培
恒生投資服務有限公司首席分析員
mailto:[email protected]
王良享、丁世民、溫灼培、羅家聰及黃元山專欄,將於周一至周五輪流刊出