上周六國家統計局提早公佈11月份經濟數據，最受矚目的要算是CPI及PPI，分別按年上漲了5.1%及6.1%，兩個數據都比預期高。
基於通脹高企，加上國內銀行貸款額在首11個月已經超越了全年預期的貸款總額，因此人民銀行亦提早在上周五宣佈，再次將銀行存款準備金率上調50點子。不過，政策上國家還是未有再加息，或許仍在擔心加息會再擴寬人民幣與美元及其他貨幣的息差，會吸引更多的熱錢流入。
中央一日未加息，投資者仍會擔心，加上時近年尾，港股短期內大幅向上突破的機會不高。
反觀美股，上升動力卻非常之強。其實，美股今年以來差不多一直都錄得淨資金流出。美國的BabyBoomers（嬰兒潮世代）現已陸續屆退休階段，因此不斷從美股撤資並投入美國國債，尤其是美股剛經歷了「迷失十年」，但這個決定是否正確仍言之尚早，因為國債孳息率是這麼的低。
港股短期不易突破
投資者往往都是根據以往的經驗而向前投資，這可是非常危險的，情況就像依賴倒後鏡往前駕駛一樣。美國國債回報在過去10年，甚至20年俱跑贏美股，但在未來的幾年是否能持續這種相對強勢，則不容樂觀，因為美國國債現時的孳息率已經跌至20年的低位。再者，近期美國及西方一眾國家國債的孳息率俱出現大幅反彈（國債價格下跌）。
這次孳息率的上升代表着甚麼，將對股市有極大的啟發性。如果孳息率上升代表可控制的通脹有機會重臨（尤其是在西方國家），那麼股市便有機會表現強勁；但是如果孳息上升是代表投資者對西方國家減赤的信心不足，那對整個風險資產和環球風險投資，都將會是非常不利。
楊延德
中環資產投資有限公司董事
逢周二、三、五刊出
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