寒風今周殺到，本港禮拜三預測只得13度，大陸亦會出現大範圍降雪降溫，中央氣象台預警，北方溫度會驟跌6至12度，厚衣羽絨需求預期急增，主攻羽絨服的波司登（3998），有機會發「寒」財。
波司登剛公佈2011年度（3月年結）中期業績，收入增長18.8%，但純利卻激彈82%。細心留意，公司半年賺1.1億元（人民幣．下同），卻竟豪派逾5億元中期息，相當於每股派6.5分，除豪爽回饋股東外，似乎對行業下半年投下信心一票。
男裝業務虧轉盈
要數季節性最強股份，波司登算是數一數二。以過去兩年為例，下半年（10月至3月）佔全年利潤比例分別達93%及94%，主要是羽絨淡旺季銷售差距甚大，一般下半年始悉數入賬，令中期業績相對失色。但睇番本年度的上半年數據，羽絨在淡季下仍錄1.8倍按年溢利增長，按此推算，全年整體盈利有望接近16億元，相當於每股盈利20.4分，2011年度預測PE不足16倍。
剛在杭州蕭山舉行的第十六屆羽絨博覽會上，波司登發言人指，由於原材料如棉花等成產成本上漲，會將羽絨出廠價調高20%至30%。能否全數轉嫁成本予客戶仍言之尚早，惟高盛估計在寒冬因素下，今年波司登羽絨服銷售可增40%。量價齊升，毛利率未必太過受壓。
上半年波司登毛利率由33.5%提升至37.9%，最叫人驚喜的，是男裝業務虧轉盈，收入按年增1.3倍至1.31億元，銷售利潤率由38%狂增至48%，波司登已明言未來3至5年會繼續提升男裝業務銷售比例，業務多元化之餘，亦避免過份依重羽絨，令業績大上大落。
男裝股現時皆享有較高溢價，利郎（1234）及利邦（891）明年預測PE分別達22倍及30倍，相對於波司登18倍PE，後者有約兩成折讓，預測PB更大幅折讓超過30%。
撇除今次豪派5億元股息，波司登手持淨現金達22億元，零負債，全年預測息率接近5厘，啱晒食息一族。
走勢上，波司登上月下旬突破短期降軌後，近日似營造旗形向上突破，建議3.95元或以下買入，年內目標4.50元，跌穿3.70元止蝕。
王昇