「歐豬五國」之一的愛爾蘭接受歐盟及國際貨幣基金組織（IMF）援助資金，已是不爭事實，儘管如此，大部份投資者都不認為歐債危機到此為止。市場似乎已有共識，認為葡萄牙將是下個需要求助國家。
真正令投資者關心的是，歐元區第四大經濟體──西班牙最後是否需要拯救。問題是該國銀行體系龐大，要拯救也非易事，歐元區最終可能瓦解之說，再次甚囂塵上。
未平頂商廈住宅隨處可見
IMF資料顯示，今年西班牙政府總債務水平佔國內生產總值（GDP）63%，相對希臘、愛爾蘭及葡萄牙的130%、94%及83%溫和。樂觀一派認為，西班牙暫可逃過求救一劫。瑞信指出，以現時西班牙國債孳息計，利息支出佔GDP僅3.7%。加上該國銀行業向歐央行的貸款額，由6月至今大跌近60%，該國政局相對穩定，故相信歐債危機還沒擴散至西班牙。
「歐豬五國」中，西班牙與意大利均是大得不能拯救的國家，前者銀行業持近3.5萬億歐元資產，較愛爾蘭、希臘及葡萄牙銀行總資產還多近1萬億歐元。若西班牙求救，勢造成恐慌。
事實上，今年5月成立7500億歐元歐洲金融穩定基金（EFSF），其原意只是想紓緩市場對歐債危機的恐慌及拖延時間，絕對沒有意思要透過該基金拯救像西班牙這樣的大型國家。
儘管西班牙經濟及資金流與崩塌仍有距離，但其經濟炸彈其實埋在地產市場。西班牙樓市過去10年過度擴張，研究指西班牙99至07年大興土木，新建房屋總數佔歐洲三分二。現時未平頂高級商廈及吉屋比比皆是。
經濟差樓價跌幅恐驚人
由2000至08年，西班牙樓價升了2.4倍，愛爾蘭樓價同期只升1倍。08年金融海嘯襲來，愛爾蘭樓價由高位至今下跌34%，但西班牙卻平均只跌約一成。加上該國失業率高企，企業在市場集資成本劇增及疲不能興的經濟狀況，可斷定該國樓價仍有很大下調空間。更要命的是，西班牙樓市透明度極低，該國分析師、地產經紀和經濟學家，均批評政府的樓市數根據未能反映現實樓價，原來該國樓價數據並非據成交價，而是由私人企業估價，其估價極依賴叫價，與現實樓價有很大誤差。
情況繼續發展下去，西班牙銀行將充斥巨額壞賬，加上該國銀行持有大量葡萄牙國債，銀行業岌岌可危。據西班牙央行資料顯示，該國銀行業持約600億歐元與地產有關資產。
法興銀行指出，西班牙銀行在2011至12年，才是需要集資的高峯期，與愛爾蘭比較，後者銀行債務問題根本只是「蚊髀」，難怪西班牙銀行將存款利率加至5厘，希望吸引更多存款度過明年危機。