洞悉先几:正通抽得過大昌行更抵 - 黃德几

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由以為是擦槍走火,到承認是瞄準發射,地緣政治危機升溫,北韓的「戰爭邊緣論」不但衝擊韓股、韓圜,港股同樣受到影響。美元兌港元升至7.7635,恒指跌至22877「頭肩頂」頸線,反映港股已在「調整邊緣上」。
藍籌股表現欠佳,新股則榮辱互見。現代牧業(1117)未能打破乳業股環球乳業(1007)和雅士利(1230)首日潛水命運;超購1459倍的好孩子(1086),上周五收報5.7元,較招股價升16.3%。

博士蛙跑贏好孩子

筆者11月中撰文《BB車、BB衫邊樣最好賺?》時指:「好孩子……內需比例明顯不高。另一BB股博士蛙(1698)首日勁升四成,預測PE高達48倍,估值難言吸引。」好孩子上市後「溫和」的升幅,博士蛙股價上周三低見6.38元才出現明顯反彈,實屬筆者預期。
上周五及本周一共有4隻新股招股,包括內地高檔汽車經銷商正通(1728)、內地第二大無菌包裝服務供應商紛美包裝(468)、內地第二大汽車空調壓縮機製造商中國汽車系統(1283)及巴西木材股賽得利(1768)。正通除經銷寶馬及旗下MINI,還有保時捷、奧迪及日產等品牌,合共經營22家4S(銷售Sales、配件SpareParts、服務Services及調查Survey)經銷店,07至09年收入複合年增長率31%,毛利年增長54%,上半年每股盈利按年急增3.8倍,已超越去年全年。
專為內地市場而設的長陣版新款F10型號寶馬5系,定單已排到明年。然而,市場普遍預期,內地汽車下鄉及汽車以舊換新等措施明年起或將「縮水」,預期國產小排量乘用車,即是細cc平價車,明年銷量增長或受影響,但對高檔汽車銷量影響應有限,因補貼措施會否縮水,絕不會是BentleyMulsanne買家關心的問題。以正通招股價6.8至8.6元計,相當於明年度預測PE15.8至20倍,估值合理。
同業大昌行(1828)今年預測PE17.8倍,明年13.5倍,集團業務還包括食品、物流及零售等,估值更屬偏低。

黃德几 金利豐證券研究部董事
作者為證監會持牌人士
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