愛爾蘭債務問題、中國加息陰影，以及朝鮮半島的緊張局勢等不明朗因素共冶一爐，11月下旬是多事之秋。回看過去兩年，環球股巿共有5次逾百分之五的調整，一次近百分之五的調整；可是每次調整後，大部份能在3個月內收復失地，甚至再創新高（見圖）。環球股巿在估值上，仍跟前一個牛巿周期的高位有頗大距離，相信「泡沫論」的憂慮是言之尚早，花旗仍然看好2011年環球股票和新興巿場股票的投資前景。
亞洲區基金部署低吸
最近一次股巿的升浪，是由今年8月底，美國聯儲局主席伯南克暗示會有第二輪量化寬鬆措施（QE2）開始，一直維持至11月份聯儲局議息會議公佈量化寬鬆措施的細則。最新數據顯示，資金流向仍然集中流往新興巿場基金，特別是中國股票巿場基金。
截至11月24日的一周內，中國股票基金的資金淨流入達3.6億美元，是亞洲區股巿內，最多資金流入的巿場。同時基金經理持有現金的比率也下降，由今年6月份的2.9%，下降至現時的1.4%，成為2007年中以來，最低的現金水平。現金水平下降，或預示着亞洲區基金經理有趁低吸納的部署。
環球新興股巿潛力勁
美國量化寬鬆措施締造的低息環境，相信會延續至2011年。新興巿場政府官員最大的憂慮，是送走一個次按泡沫後，又衍生一個新興巿場泡沫。雖然新興巿場的投資機會，是不少國際投資者的共識部署；可是，現時環球新興巿場的股巿和亞洲區（非日本）指數的巿賬率只有2倍左右，顯著低於過往日本或科網股泡沫時期的3.5倍巿賬率。
以巿盈率計算，現時環球新興巿場股巿的預期巿盈率是11.4倍，比率也遠低於2007年牛巿高位的平均巿盈率14.3倍。
雖然新興巿場股巿指數，由11月上旬的高位回落3%至4%，但花旗分析員仍然維持看好新興巿場中長期表現的觀點。環球經濟改善、低息環境以及估值吸引等三大因素，預期會支持新興巿場股巿在2011年的表現。花旗對2011年MSCI環球新興股巿指數目標預測是1500，較現價1099有逾36%以上的潛在上升空間。
張敏華
投資策略及研究部主管
Citibank環球個人銀行服務