長江製衣（294）業績增長誇張，高達12倍，昨日股價勁升近30%，成交由20多萬股激增至2000萬股以上，反映有資金投入。
截至9月止半年，盈利2915萬元，上年同期僅為225萬元，每股盈利14仙，中期息2仙，增加1倍。業績增幅大，是去年太差的對照。
長江製衣業務為產銷紡織品及成衣，亦擁有小量物業收租，而主要的投資則為佔49%的合營公司無錫一棉，是綜合性紡織企業，也是主要盈利來源，期內提供盈利2999萬元（上年同期104萬元），換言之，合營公司以外錄得虧損84萬元。該合營公司去年度全年盈利3423萬元，即是去年下半年起明顯轉好，相信下半年大部份盈利仍是來自合營項目，其他業務則維持穩定，預期下半年會取得類似上半年業績。
過去業績較反覆
如下半年業績相同，全年每股盈利是28仙，公佈前股價1.82元，即預期PE只是6.5倍，確是偏低，也難得資金對紡織股有興趣，是資金將股價推上。而對股價的推動力，亦來自特高的資產淨值。
於9月底，長江製衣的資產淨值為9.9億元，相當於每股4.70元，以公佈前股價1.82元計，資產折讓高達61.2%，低PE及高資產折讓，就此推高股價。
長江製衣的缺點是業績完全倚賴合營公司，其他自行經營的紡織業務，是一條龍服務，由紡織、漂染、整理以至成衣工序，都由集團完成，廠房位於番禺，若干成衣加工廠更設於孟加拉、印度、柬埔寨、緬甸及越南等地，該等業務（包括若干租金收入）的營業額不過6.08億元，增長7.7%，毛利率由17.2%降至14.8%，毛利額只能勉強應付經營開支，而此等業務資產約4.4億元，經營令人失望，而投資於合營公司，並無控制權，資產評價將受影響，優點是現金及現金等價物達1.89億元，並無借貸。
長江製衣收報2.36元（最高2.54元），預期PE8.4倍，息率3.8%，PB0.5倍，PE仍稍低，PB是極低，但除非有特殊情況，否則資產值不易獲全面反映。過去的業績相當反覆，棉價處於高水平，對紡織業不利，但既有資金投入，其表現應以成交為據，似乎仍可短炒。
齊明