大市昨日顯著下跌，維他奶國際（345）只是輕微軟落，其業績雖非突出，但在弱市中，自公佈業績以來，股價亦只在報軟而已。
截至9月止半年，維他奶盈利1.55億元，較上年同期增長10.5%，每股盈利15.3仙，派中期息3.2仙，與上年相同。
期內營業額增長9.5%，毛利額增長9.6%，毛利率較前微升，其他經營費用升6%，稅前盈利增13.1%，而稅項增16.9%，非控股權益所佔盈利增22.7%，維他奶股東所佔盈利只增10.5%。
港澳銷售（包括出口）只增3%，其中出口增長13%，澳門銷售突出，學校及小食業務亦有上升，反映香港的銷售稍為減退，而市場競爭激烈，成本上升，經營盈利微跌1.6%。
內地業務已成為華南及華東區豆奶行業的領導者，銷售增14.4%，雖然推廣支出較多，但經營盈利仍增19.6%，已成為第二盈利來源。
澳洲及新西蘭於改善產能後，銷售增32.3%，經營盈利增69%，如以當地貨幣計，分別上升20%及53%。北美洲只售豆腐及麪食產品，銷售增5.9%，而重組業務後，產能有效運用，經營盈利激增270%至554萬元，貢獻有限。
新加坡主要產銷豆腐，而經營環境困難，政府撤銷補助，成本因而上升，銷售只升1.1%，按當地貨幣計則跌4%，經營盈利下跌50%，不足20萬元，已有坡元升值之助。
期內各項成本上升，維他奶能維持毛利率，足見對成本控制有效，而其後成本續升，已透露明年初將調高中港澳產品的售價，以抵銷成本的上升。目前面對華南地區產能的限制，但可以增加市場份額，推廣策略已作出配合。
財政佳可維持高息
管理層對下半年前景抱審慎樂觀態度，而成本持續上升，將對邊際利潤帶來壓力，是中港澳的問題，海外將較穩定，新加坡並不樂觀，但對整體無大影響。南海新廠在建中，明年完成，有助於華南區的銷售，目前淨現金仍達2.24億元，期內的資本支出1.41億元，估計仍可應付發展，以及維持派發特別股息。
維他奶現價6.25元，預期PE23.3倍，息率4.25%，仍是高息股份，可以持有，但成本壓力未紓緩前，只宜作收息用途。
齊明