筆者兩周前曾指大部份南歐國債價格持續下跌，其風險溢價在過去兩月不斷上升，因此歐元雖受助美國QE2而上升，惟短期難再升，不能企穩1.4以上。
市場過去一周續因愛爾蘭問題而沽售歐元，周二歐元低見1.3448的7周低位，加上環球股市因中國可能加速收緊流動性下跌，而引發美元短期避險需求，壓抑歐元。歐元雖再下跌，但筆者仍維持6月時歐元跌穿1.2時看法，即歐元不會崩潰，歐洲大國如德法在可能範圍內都會對小國施以援助，小國亦深明「樹大好遮陰」道理，可短期放棄一些政策自主權，換取改革金融體系的時間及空間。所以，愛爾蘭財困事件應可以歐洲穩定機制與IMF貸款，及加快處理銀行系統中「壞資產」問題而紓緩。
愛爾蘭問題與希臘不同，首先其政府至2011年中都不需大量發債；其次愛爾蘭提出2010至2014滅赤方案，令國債對GDP比率降至60%；再者愛爾蘭儲蓄率高達收入的12%，企業稅率則在12.5%低水平，長遠要達低財赤及平穩經濟增長的機會仍高，現存問題是銀行體系對地產發展商的貸款減值，負資產問題又影響按揭違約增加的可能性，令銀行無法在市場融資，而依賴歐央行。若政府再介入銀行體系，將壞資產撥入國有資產管理署（即壞銀行），估計減值約300億歐元，而由現在至2013年終，政府債務回購到期，預算赤字相關支出約630億歐元，因此整筆貸款約需900億歐元，仍在歐盟安全網的7500億歐元可控範圍。
長期美債不吸引
愛爾蘭問題大致解決後，市場焦點可能轉至葡萄牙，但葡萄牙本年GDP已回復1.5%增長，市場未必可續將債價壓低。當大部份焦點都集中在歐債時，美國債價何嘗不是大跌，雖然有投資者認為因聯儲局可能受壓停止買債，筆者卻相信此現象亦反映長期投資者認為美債不吸引，及美元仍未跌夠的心態。美國默許亞洲央行買美元作干預，但央行並沒將美元「循環」至美買國債，因此歐元仍因央行儲備從美元轉移，料可於1.33水平站穩回升。
王良享
星展銀行（香港）財資市場部高級副總裁
王良享、丁世民、溫灼培、羅家聰及黃元山專欄，將於周一至周五輪流刊出