美元反彈，商品價格全線回吐，金價由1400美元回落至1350美元水平，早前熱炒的金礦股亦紛紛回落，不過如果相信美元中長線弱勢未變，金價可迭創新高，金礦股可視為抗通脹保值投資工具，趁回調吸納值博率不俗，首選獲金手指惠理基金頻頻增持的瑞金礦業（246）。
瑞金第三季收入及純利分別為3.21億及1.89億元人民幣，按年升15%及27%，首三季累計則多賺47%。盈利增幅放緩，主要是因為8月份部份工廠維修，令產量下跌抵銷金價上升的利好因素，第四季沒有維修工程，預計可實現全年13萬盎斯生產目標（首三季累計9.58萬盎斯）。
毛利率勝同業
金價上升是瑞金利好因素，但長遠而言，產能提高始是增長關鍵。瑞金預期江西大坪金礦和雲南富源金礦分別可於明年7月和10月投產，屆時新增黃金產量約2萬盎斯，另外廣西岩堂金礦、岩旦金礦以及其他12座金礦將進行勘探，冀提高黃金儲量。
瑞金最大優勢是毛利率為金礦股中最高，瑞金中期毛利率已升至75.6%，第三季進一步增至75.8%；至於招金（1818）、紫金（2899）及靈寶（3330），中期毛利分別為61.2%、34.9%及16.5%，明顯地，瑞金及招金金礦質素較佳，毛利拋離紫金及靈寶。
比較估值，瑞金未來兩年PE只有11.5倍及10.5倍，竟是同業中最低，較質素相若的招金21.9倍及20.9倍PE，大折讓接近五成。市賬率亦是瑞金最低，明年預測PB2.08倍，較同業平均的3.63倍，有43%折讓。
一向無寶不落的惠理基金，由9月中旬開始一路掃貨，合共增持3700萬股瑞金，持股量由5%樓下增至9%，涉資合共超過5億銀，平均價13.90元，與現價相當接近，反觀惠理對招金熱情不再，最新持股已降至5%樓下，隨時已清倉離場。
中國黃金國際（2099）正在招股，反應熱烈，買瑞金兼可炒影子股概念，建議14元水平買入，中線目標18.20元，相當於明年預測PE15倍水平，較招金仍有大幅折讓，跌穿13元止蝕。
王昇