上星期五，上證綜合指數跌5%，本星期一反彈1%後，昨日再跌近4%，才幾天時間，整個投資情緒翻轉，看來，可能又是一場不大不小的調整。不過，至動筆寫這篇文章為止，依然是甚麼新聞也沒有，就只是一個市場預期，預期中央政府會推出緊縮貨幣政策。
為甚麼早不預期，遲不預期，要等到上個星期五才突然出現這股緊縮預期？
我看最大原因是市場已沒有好消息可以再把股價推高，既然沒有好消息可炒，就往壞消息看，炒壞消息。
國內金融市場漸開放
前一陣子，我已兩度質疑QE2公佈後股市上升的理由，我認為QE2的規模只是市場預期的下限，而且若閣下認為QE2是好消息，QE2公佈後，好消息已出盡，還有甚麼理由炒？很明顯，那是炒家大戶硬把股價炒上，試一試市場可以接受的短期頂位在哪裏，結果試出來，上證綜合指數的短期阻力在3200點，今年4月份，上證綜指也是在3200點之前止步，而3200點之上，還有另一個阻力點，那就是去年11月3400點，簡單的說，上證綜指仍未能創一年新高，比較之下，港股是比內地股市好得多，恒指在上個月已創2007年股災後的新高，破去年11月的高位。
現在，全世界都在談中國經濟奇蹟，談人民幣幾時可以取代美元，人人都向北望，但是港股走勢仍然比內地優勝，就算是以H股來比較，上星期五，滬綜指數跌5%以上，香港H股指數跌3%，昨日H股指數只跌1.7%，跌幅仍比內地溫和得多，為甚麼？
我的看法是這可以說是中國走向國際的過程，也是A、H股並軌的過程。至今為止，大部份A股依然比H股貴，比港股貴；2007年，內地股市的確太瘋了，滬綜指數的6000點是瘋狂，一次的瘋狂要好幾年才能恢復。現在中國走向國際，其股市的PE水平也該向國際看齊，今日中國金融市場已逐漸開放，衍生工具出現，地下直通車則進的出的都有。
今日，我們已不可再用兩三年前用來解釋中國內地股市PE如此高的理由了，將來A股股價上升得靠好的業績來支持。
曾淵滄
作者為城市大學MBA課程主任