港股自從8月底市場開始炒賣QE2以來，一口氣升了差不多近4500點，在上周終於出現一個稍為認真的調整。尤其是在上周五，在CPI數字公佈後，市場擔憂更嚴重調控措施出台，A股大幅下挫5%，是自09年以來單日最大跌幅。受A股拖累，港股上周五亦跌近500點，全周共跌約650點，是自7月底以來跌幅最大一周。
不過，港股仍然跑贏A股，可能是因為香港作為一個最開放型經濟體系，在QE2熱錢氾濫情況下將是最受惠地方之一。況且，如果A股真的如傳聞中實行雙邊徵收印花稅，而內地政府亦推出物價控制措施，熱錢可能會從內地湧港，畢竟在香港這個自由市場，突如其來推出行政措施是較為罕見的。
剛在首爾舉行的G20峯會與兩年前的峯會不大相同。兩年前，各國同心協力推措施拯救面臨崩潰的環球經濟，但今次卻有明顯分歧。首先，美國推QE2受抨擊，從新興國家到德國都不滿這種不負責任政策；其次在人民幣滙率問題上，中國面臨美國及其他各國施壓；最後亦很可惜是次G20的共同宣言，並沒推出對市場有很大啟發性的新措施。
短期爆破機會微
不過，經以往多次泡沫教訓後，各國亦吸取很多寶貴經驗。在過去數天，多國分別推出新稅項，打擊熱錢流入，包括有巴西及其他新興市場對短暫停留的快錢打「入境稅」（近似TohinTax）。也許這次新興市場泡沫化將不會像以往般在極短時間內一發不可收拾，反而是在各行政阻擾下，資產泡沫的上漲應較有秩序，甚至可維持一段更長時間。由於香港是全球少數最開放及最少行政干預地區，加上接近內地，直接受惠內地經濟增長，因此這次資產泡沫的規模在長遠的未來可能會是前所未見。
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楊延德
中環資產投資有限公司董事
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