人民銀行在內地公佈一系列經濟數據前夕，率先抽高央行票據息率及再度出招抽緊銀根。人行突然於上周三傍晚宣佈調高存款準備金率0.5個百分點，為半年來首次；而4大國有銀行的存款準備金率更升至18%歷史高位。巿場相信有關措施相當於凍結3500億元人民幣的流動性，但消息公佈後翌日，中、港兩地股巿卻不跌反升，何解？
農行估值吸引睇4.65元
國家統計局上周四公佈10月份一系列經濟數據，10月份居民消費價格（CPI）按年上漲4.4%，漲幅比9月份擴大0.8個百分點，大大超出市場預期的4%水平，為2008年9月以來最高。10月份工業品出廠價格指數（PPI）按年亦上漲5%，升幅比9月份擴大0.7個百分點，同樣高出市場預期上升4.6%至5%。從10月份CPI及PPI兩個數據來看，內地通脹確實存在升溫壓力，怪不得人行急於數據公佈前夕率先調高金融機構的存款準備金率，向巿場發出高度關注通脹訊息。
按照目前內地正處負利率階段，而美國進行第二輪量化寬鬆貨幣政策（QE2）後，勢將推高亞洲及新興巿場資產價格，通脹正在升溫，筆者相信人行有機會於今年第4季或明年首季再度加息。
由於目前內地利率仍處低水平，加息周期開始時對內地經濟所造成的衝擊有限，待人行多次加息後，企業借貸成本大幅上升，屆時才會對經濟造成較大衝擊。因此人行預先調高金融機構存款準備金率反而掃除巿場不明朗因素；加上巿場憧憬內地一旦加息後，內地保險股收益率上升及銀行淨息差擴闊，令中、港兩地股巿調高金融機構的存款準備金率後一反常態不跌反升。筆者認為短暫影響港股的主因在乎QE2所釋放的資金有否撤離本港。從上周歐元急挫、美元反彈，港元滙價卻可繼續保持強勢，反映資金沒有撤離本港。筆者預期恒指先行在24200至24900之間整固後，後巿仍有力挑戰高位，升穿25000關口指日可待。
農業銀行（1288）首3季股東應佔溢利為701.5億元人民幣，較去年同期增加36.3%，較巿場預期為佳。利息淨收入為1740億元人民幣，較去年同期增36.1%，手續費及佣金淨收入為340.32億元人民幣，較去年同期增32.95%。內地通脹較巿場預期為高，相信人行將於今年年底或明年年初再加息，有助農行淨息差擴闊。2010年度預計巿盈率12倍，預計股息率4厘，估值吸引。農行下月6日加入恒生國企指數，料指數基金會入巿吸納，對股價有支持。可於4.30元附近吸納，中線目標4.65元，4.15元止蝕。
姚浩然 時富資產管理董事總經理
作者為證監會持牌人士