美國推出QE2令市場資金繼續充裕，有利推動股市上漲，投資者可能樂見其成，但在國家的層面，特別是一眾新興市場，就要推出不同措施以避免受到通脹、熱錢衝擊。筆者相信，即使G20峯會過後，各國仍難就滙率問題達成實質的協議，將會按各自的情況，盡力阻止熱錢流入。
繼巴西、泰國等地向投資當地債券的外商抽稅後，台灣金管局將會限制外資購買當地債券的比例，規定外資購買台灣政府債券及貨幣市場工具不能佔滙入金額高於30%。反映拉美、亞太區等新興市場，已對QE政策「製造」出來的熱錢感到不安，並以行政手段阻擋資金湧入。
半年內料加息兩次
中國10月份CPI按年增長4.4%，高於市場預期。筆者認為，中國的通脹壓力主要來自兩方面，內部方面，中國正經歷發展內需的時期，加上工資上調，令食品、消費需求日益龐大，當中10月份中國消費品零售總額就按年增長了18.6%。針對內部的通脹壓力，中國早前上調存款準備金率，以達致收緊銀根之效。由於現時內地一年期的存款利率只有2.5厘，相對於CPI就出現了負利率情況。筆者認為，中國在未來6至9個月，有可能調升利率兩次，每次0.25厘，以紓緩負利率的情況。
外部方面，是由商品價格帶來的通脹。QE政策下，美元將長線偏軟，令天然資源價格攀升，中國從外地入口原材料時，將令通脹加劇。面對來自商品的通脹，中國可讓人民幣升值以減輕影響。早前，不交收人民幣遠期合約（NDF）反映市場預計人民幣將在1年升值3.5%，筆者認為，若計及跟人民幣掛鈎的一籃子貨幣的波動性，未來一年人民幣升幅可能處於2.5至4.5%水平（3.5%再正負1%）。
中國作為一個相對封閉，並傾向計劃經濟的市場，調控通脹、熱錢流入的效果，將優於其他較開放的新興市場。最近外管局公佈的7招資本管制措施，在筆者看來是必須的手段，如果美元不斷下跌，熱錢蜂擁流入中國市場，不排除中央會推出更多行政措施。
最近世銀行長提出以一籃子貨幣，再加上黃金，來取代現行的美元儲備及貿易交收制度，相信美國對此將會大力反對，故短期內難以實現。在預期G20會議難以取得實質成果下，相信通脹上升、熱錢充斥、加息壓力等問題不易在短期內扭轉。
潘國光
富邦銀行（香港）第一副總裁兼投資策略及研究部主管