理文造紙（2314）業績增長輕微，由於股價在公佈前已搶升，顯得公佈後走勢頗差，昨日下跌4.3%，收報6.61元，兩天累積跌幅達10%以上。
截至9月止半年，理文造紙盈利8.39億元，增2.7%，每股盈利18.44仙，中期息6仙，增9%。
期內銷售箱板原紙181萬噸，與上年同期相似，而紙價升幅相當，以致營業額增長36.5%，而原料價格亦有相當升幅，銷售成本增48%，毛利大致維持，毛利率由24.6%降至18%，其他收入增加4330萬元，主要來自增值稅退款。衍生財務工具由虧轉盈，分銷及銷售費用減少9.5%，行政費用增20%，財務費用減1%，稅項則增17.6%，每噸獲利約450元，維持於上年水平。
原材料價格上升，基本上已轉嫁予客戶，理文造紙經常以每噸獲利多少計算，而不計較實際毛利率，理文造紙的售價如有調整，常於兩周內進行，第四季至明年第一季為傳統旺季，去年下半年度業績較上半年增加24.6%，可作參考。
理文造紙大股東已售12%股權予日資，於發展方面，亦引入日本製紙技術用於塗布白板紙。明年理文造紙在重慶及東莞洪梅將有3條新生產線投產，年產設計150萬噸，其中包括一台紙機年產60萬噸塗布白板紙，而且是高檔次，是新產品的突破。
財政管理良好
為優化市場佈局，已於江西省九江市設立新生產基地，計劃於2012年中，當地將有兩條生產線投產，年設計量增加90萬噸，屆時理文造紙的總產能約700萬噸，可進入全球三甲，而2010至2012年設計年產能複合增長率約為20%，此外，正於中國北方物色地點以拓展生產基地。
理文造紙總借貸72.46億元，於扣除現金存款後，淨借貸比率為60.7%，稍低於3月底的64%，期內原料及製成品存貨以及應收賬款的周轉期維持於較穩定水平，反映對財政管理良好。
理文造紙昨收6.61元，預期PE15倍，息率2.2%，前景仍然審慎樂觀，經營多年，已證明可經得起考驗，日來股價回跌是累積升幅27%後的借勢調整，可趁低吸納，稍事整固後該有升勢。
齊明