點股壇:招行盈利能力強 - 齊明

點股壇:招行盈利能力強 - 齊明

招商銀行(3968)早作盈喜,其盈利增長為內銀之冠,公佈前股價回軟,昨日重踏升軌。
招行第三季淨利潤73.82億元人民幣(下同),增長53.3%,首三季淨利潤為205.85億元,首季為59.09億元,次季為72.94億元,基本上是按季上升。
9月底存款較年初增16.59%,貸款增16.54%,首三季淨息差2.49%,較去年底升34個基點,淨利息收入升40.9%,手續費及佣金淨收入增31.8%,其他淨收入則跌13.6%,是個別榮辱,公允值變動淨收益減95.3%,實則由4.97億元減至2300萬元,投資淨收入增21.34%。反映淨收入下跌,主要由公允值的變動所影響。
管理費用增15.6%,成本收入比率為36.68%,同比跌6.34個百分點,資產減值損失增8.9%,不良貸款率較年初跌0.18個百分點至0.64%,撥備覆蓋率304.02%,較年初增加57.36個百分點。資本充足率為11.47%,較年初增1.02個百分點,核心資本充足率為8.03%,亦較年初增1.4個百分點,期內曾集資,對此有幫助。值得注意的,上述為集團數據,只以招行(不包括永隆)計,核心資本充足率則為8.65%。
招行期內實現了貸款定價水平明顯提高,新發放人民幣對公貸款加權平均利率浮動比例較09年升3.3個百分點,對個人住房按揭貸款利率浮動比例升13.51個百分點,對個人非住房按揭貸款浮動比例則升8.14個百分點,有利淨息差的上升。

可維持高PE高PB

對境內中小企業貸款增19.2%,增速較快,佔境內機構企業貸款48.49%,不良率則跌0.46個百分點至1.37%,境內對公房地產貸款824億元,不良率跌0.59個百分點至0.84%,境內住房按揭貸款2934億元,佔總貸款21.2%,不良率降0.02個百分點至0.12%,已強化風險管理,而撥備覆蓋率高達300%以上,較規定的150%倍增,相當穩健。
招行現價22.75元,預期PE15倍,PB3.18倍,為同業最高,其優點是盈利能力強,增長特佳,規模在四大行之後,經營上可以較為靈活,相信未來仍然維持高PE及PB,過去高價收購永隆,是巧遇金融海嘯之累,預期未來將維持較高增長,利於中長線。
齊明