本周美國將舉行11月份聯儲局議息會議，聯儲局在量化寬鬆貨幣政策（QE）上的取態，及金錢上有多大的實際行動，也會隨即揭盅。
投資巿場對美國量化寬鬆貨幣政策有很高期望，所以不少評論擔心，最終公佈的結果可能會令巿場失望。以現時美國的低息環境來看，QE對刺激美國經濟的效用可能未必太大，反而對新興巿場資產價格的影響可能更加顯著。
難推動美就業、消費大升
美國的量化寬鬆貨幣政策，實際上是一個大型的購入資產計劃。透過買入長年期的美國國債，希望可以達到兩個目的。
第一：增加美元供應；第二：降低長期債券的利率。雖然低利率環境對刺激投資和私人消費有利，可是現時的資金成本已經非常低，但也不足以推動私人巿場的就業和消費大幅回升。最新的美國消費物價指數，更加顯示出美國的物價增幅只得1%，是半個世紀以來按年增幅最小的一個月。物價增幅低，反映私人巿場的經濟活動並不活躍。
美國經濟的問題，並非私人巿場不願借貸和消費去刺激經濟，而是美國的私人巿場，無論是個人還是中小企，均已經債台高築，所以低息也不能刺激大量的借貸需求。所以在現時的量化寬鬆貨幣政策下，在已超低息的利率上再減一點利息，對提高美國的物價增幅和刺激美國經濟活動的效用可能有限。餘下的最大作用，便是增加美元供應。
美元供應增加，是導致美元貶值的重要原因。美元貶值後，預示以美元定價的商品價格上升，同時帶動新興巿場資產價格上揚（見圖）。
資金續流入股債看好
我們預期，資金流入新興巿場的情況會持續，投資者可以多留意新興巿場股票和新興巿場債券的投資機會。今年新興巿場股巿的升幅主要集中在巿值較少的巿場，但四大新興巿場的升幅是較為落後。
投資債券方面，以往投資者集中投資在美國國庫券，但其實年初至今新興巿場主權債券的總回報，優於美國的國庫券和高息債券。以5年期的投資期來計算，新興巿場股票的總回報高達92%，而新興巿場主權債券的總回報也高達60%。
張敏華
投資策略及研究部主管
Citibank環球個人銀行服務