筆者上周於本欄預期美滙指數是次反彈，可能會維持至11月下旬，累計幅度約5%，同時看淡美滙長線走勢。若市況真的如此，將提供買入非美元資產良機。
過去一周主要美國債券交易商與聯儲局大玩心理戰，前者希望央行傾力印鈔救市，後者面對國內外批評，最終或會臨崖勒馬，嘗試盡量不製造過度「失望」或「驚喜」。那甚麼樣的量寬金額才不會有此效果？目前市場對次輪量寬（QE2）規模眾說紛紜，筆者認為市場整體已消化的金額約為未來半年推5000億美元，當中若包括有條件性延續，則市場已消化來年累計推約1萬億美元。因此，若本周會議所公佈的QE金額大幅高於上述數字，市場才有藉口把美滙推低，否則持續獲利平倉機會將略看高一線。
美元暫反彈長線看淡
另一個有助美滙短暫反彈原因，在於美國國會中期選舉結果。共和黨及「茶黨」有望上場，將製造更多反奧巴馬政策聲音，令市場憧憬白宮及聯儲局改變現行辦事方法，大削財赤及負債的機會相對提高。
上述推敲亦存在變數，就是美滙反彈的幅度及持久性會否超過筆者所預期，這當然也有可能。本欄上周已提出美滙長線看淡的理據，在此不再詳論，簡單來說，當市場發現美國必須持續量寬，及美滙下跌合乎美國國情時，市況走勢定必加以配合。在這前提下，若風險胃納容許，投資者可考慮利用未來4至6周分段吸納非美元資產。分段原因在於難以準確預計美滙反彈的持久性，因此以平均成本法入市較可取。至於增持的資產可包括貴金屬、農產品、基本金屬、能源、及新興市場股債等。
在貨幣貶值情況下，通脹將升溫，為保個人購買力，必需品需求將上升，當中貴金屬、農產品、能源（及新能源）價格將續受惠。除貨幣貶值外，上述商品也有各自利好因素。金價在過去10年續漲，央行由主要賣家變主要買家，雖則投資需求上揚，但黃金供應量並沒大增。能源及農產品除受惠反常氣候，新興市場經濟持續發展是需求增長及推升價格另一因素。
至於新興市場股債，料將成美歐日QE政策下，熱錢流竄的另一目的地。雖然不少新興國家均以行政措施阻擋熱錢流入，但QE政策有如一台不斷製造熱錢的機器，行政措施將難以全面阻止熱錢湧入。上述各類資產當然也有風險，因此以一籃子組合的形式持有較可取。
潘國光
富邦銀行（香港）第一副總裁兼投資策略及研究部主管