10月期指昨天成功在23200樓上結算，11月期指收市升22點，但昨天市況認真麻麻，皆因個股表現乏善足陳，前日大跌5至6%的，昨天有些輕微反彈，有些則繼續下跌，尤其是早前的強勢板塊如汽車股，自從比亞迪（1211）出業績之後，疲態畢現，除了秋官效應外，都找不出確切原因。
其實原因很簡單，大家期望下周聯儲局會公佈QE2規模，牛皮吹得大了，一到揭盅時刻，又有巨利在手，當然先平倉計數，而手頭上的倉位，就是先前大升的本地零售股、汽車股、機械股。現在要減持，斷估唔會去沽空其他股票，多數是從手上個股着手，所以這些先前狂升股借意回調實屬正常，相反，一些先前未能緊跟大市的優質股如藥業股，由於防守空間夠，故反遭青睞。
甚麼時候買甚麼股，是一個複雜的問題，能解答這個問題，最低限度可以當個出色的基金經理。士佳手上無鐵律，亦經常捉錯用神，但可以與大家分享自己的看法，在熊尾牛頭，見底上升，一定是先買領先股，跑出的通常早於大市見底幾個月或與大市同步，這批股票是第一批贏家，升勢可以持續首段牛市，但絕不是最後贏家，家電股、汽車股便是這類。
見防守股跑出應減磅
跟着大升的，便是大市回調而調極有限的個股，像本地零售股或汽車配件股。當大市在高位徘徊，個股就像走馬燈般輪流跑出，徘徊至淡友沽到冇癮，便到落後股追上。
當大家對這些股份另眼相看，卻是大市回調之時，所以在牛市中，當防守性股票跑出之時，便是散戶減持之日，因為散戶與傳統基金經理不同，毋須無時無刻持貨，以此推論，當前兩天冇消息上升的股票他日驟跌，而近日急跌的優質股重拾升軌，便是調整完畢之時，大家不妨先做功課。
張士佳
寶來證券（香港）董事 投資服務部
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