近期巴西財長曼特加的名字經常出現在國際財經新聞上。曼特加是第一位財金官員，提出「貨幣戰爭」一詞來形容各國採取措施壓制本土貨幣升值的做法。在G20會議舉行前，曼特加又高調向外宣稱，已經跟美國財長蓋特納達成協議，共同為美元貶值尋求解決方案。
明年市盈率僅10.9倍
過去18個月，巴西貨幣雷亞爾兌美元升值了五成，使巴西政府不能不嚴陣以待。單是今個月，巴西政府已經兩度上調外資投資巴西債市的稅率。新措施使巴西貨幣雷亞爾的滙價回落，卻同時拖累了巴西股巿的表現。今年四大新興巿場巴西、俄羅斯、印度和中國，以巴西和中國股巿表現最為落後。
環顧環球新興地區巿場，各有優勢，當中亞洲經濟最強、新興歐洲估值最便宜，而拉丁美洲則盈利增長最強勁。以巴西為例，花旗分析員預期，2011年當地股票的每股盈利，仍有機會保持近兩成的增長率，領先整體新興市場的15%。而眾多拉丁美洲國家中，亦以巴西股巿的流通量最佳，估值也相對較其他巿場吸引。以市場預測的2011年巴西股票每股盈利計算，估計2011年巴西股市的市盈率僅為10.9倍，較整體新興市場的11.4倍吸引。
巴西的經濟除了靠商品出口之外，內需也是重要的經濟動力。9月份，巴西失業率回落至6.2%，是有紀綠以來新低。巴西的就業環境改善，居民富起來，帶動當地今年零售銷售有雙位數字增長。除了消費品之外，也帶動當地的房屋、汽車和貸款需求。花旗分析員預期，2010年巴西經濟有機會錄得7.6%增長率，創1985年至今的最高水平，2011年當地經濟增長估計亦達4.5%。
與美元走勢呈背馳
值得留意的是，巴西股市與美元走勢存有逆向關係，過去5年兩者的相關系數高達-0.7，反映當美元轉弱，巴西股市較大機會造好。展望後市，預期巴西企業盈利保持強勁增長，有機會支持當地股市延續升勢。花旗分析員預測，巴西BOVESPA指數可能於未來數月突破08年5月紀錄高位73516，並有機會於明年底上試87500水平。
張敏華
投資策略及研究部主管
Citibank環球個人銀行服務