美國財長蓋特納認為，若亞洲不合作，不讓本土貨幣升值，則「貨幣戰爭」將會爆發，後果不堪設想。若論以滙價為工具，美國其實是始作俑者。美國今年將舉行國會大選，各政客為籠絡人心，紛紛提出一面倒只對美國有利的政策。總統奧巴馬早前曾提出，5年內要把美國出口翻一番，因此舉國上下，莫不以壓低美元幣值，盡量推高他國幣值為大前提，盡情發揮，以致一時間各央行出現不協調情況，令11月的G20越來越重要。
金融海嘯後，美國消費者因消費信貸緊縮，以及股市、樓市下跌的「負財富效應」影響，進行了極大的「去槓桿化」，全球終極需求大幅下降，美國及歐洲各傳統消費國要求亞洲及新興市場刺激內需，無可厚非。但是事實證明，亞洲（除日本外）消費增長，在過去兩年內高達18%，與歐美及日本的零增長大相逕庭，亞洲的確有負起刺激內需的擔子。
美逼亞洲升值無助內需
中國GDP雖然進佔全球第二位，但是人均收入仍低，因此縱然中國人都大量消費，亦未必惠及美國的高技術及高端出口。反而，亞洲各中央銀行在作干預時買入美元，進而將此等美元買入美國國庫債券，令美國政府可大舉施行經濟刺激方案，振興美國內需，這個「華爾街方程式」可能較直接。現今問題是，各亞洲央行在干預後所得美元，不回流美國，而進入歐洲、加拿大，甚至澳洲等貨幣。美國政府應該對此等國家多作游說，推銷國債，而不是壓迫他們升值。
滙率盯緊美元的國家，雖然滙價隨美元下跌，表面上出口競爭力上升，但政府在市場干預，卻造成資金氾濫，引起通脹問題，故此，政府如何平衡通脹與滙價，所要考慮的本土因素，並不可一概而論。
美國標普500公司於上周三開始公佈業績，首幾家公司的業績都比市場預期為佳，引致美股延續第6個星期的升勢，市場風險胃納上升帶動美滙下跌。筆者雖然仍然看淡美元，但覺股市再大升機會不高，美股若出現回吐，帶動美元反彈，可於較低水平，再買入澳元及加元。
王良享
星展銀行（香港）財資市場部高級副總裁
王良享、丁世民、溫灼培、羅家聰及黃元山專欄，將於周一至周五輪流刊出