上周提過港股應會擺脫「豬市」向上突破，竟不到一周市場氣氛便演繹出來。其實，筆者一直強調，投資思考方法鍛煉，比個別戰果更加重要。知道勝敗底因，可以賽後檢討，以後知所進退。如一生只是「贏則自讚，輸則賴地硬」，面對逆境自然陷入信心和錢財兩失狀態，無法扭轉形勢。
兩星期前，提過香港電訊股屬於「炒冷飯」型的投資想法。與其每周談不同股票不同想法，不如講透徹一些，所以題目也炒炒冷飯，當日論及3G夢終於有機會變成現實，今天不妨談談電訊商營運特色。
網絡供應商其中一個特質，是成本相對穩定，當然網絡越大，硬件投資越多，但營運一個大網絡，除了設備保養成本提高、店舖租金上升外，其他核心網、技術人手和支援服務等，通常與小網絡相差不大。所以電訊商的營運槓桿相當高，到了一定規模，就會出現收入直落變成盈利的「啖啖肉」情況。以兩家有售iPhone4的上市電訊商為例，和電香港（215）2010年上半年收入只升4.5%，盈利卻大增近四成；數碼通（315）更誇張，2010年（6月年結）收入只升一成，盈利卻漲近6倍。只要來年收入能保持一成增長，盈利雖不會再增6倍，但升近1倍是有機會的。
數碼通股息率可觀
再者，電訊商經營方式透明，是一個寡頭壟斷的市場，以往互相踐踏去搶客的情況不再，因為明白ARPU比上客量更能吸引投資者。
數碼通還有一個獨有的特色，就是派息奇高，過去5年派息率幾近100%。保守假設明年盈利和今年下半年相若，預期2011年之股息率便有近7厘；如收入微升一成而派息政策不變，現價計息率可達8至10厘，可算對得住投資者。
筆者客戶持有數碼通
陳建良
寶來證券（香港）資產管理部投資管理董事
逢周四刊出