【本報訊】港交所（388）上市委員會昨日就新股引入上市前股東發出指引，規定上市前投資者於公司遞交上市申請前至少28天或掛牌前180天前，須完成入股；下一步則會就修訂《上市規則》進行市場諮詢，包括研究是否要加強上市前投資者的半年禁售期限制，以免07年恒鼎（1393）上市前股東霸菱在恒鼎上市後不久沽貨的事件重演。 記者：高淑嫻
上市委員會制訂指引及準備修訂《上市規則》，主要考慮到近年大部份新股都有上市前股東，他們的成本價通常大幅低於招股價，或有優惠條款，例如只持有公司的可換股優先股或債券，等到公司完全準備好上市前才以低價換股，部份甚至擁有認沽期權，若公司上市後股價下跌，卻可以把股票售回予公司或大股東，這些做法對於以招股價認購公司的普羅投資者相當不公平。
申上市前28天 須完成入股
上市委員會最近便收到兩宗上市申請，公司在遞交上市申請當日才簽訂上市前投資者協議，交易完成日期接近公司進行上市委員會聆訊的日期，涉及的價格又遠低於招股價；據悉，上市委員會認為，上述上市前投資者實在太過「着數」，在公司差不多上市前才以低價入股，對普羅投資者不公平，故上市申請沒有放行，要求上述投資者以其他方式入股才批准上市申請，否則公司要押後上市時間。
上市委員會昨日公佈的指引只屬過渡性安排，稍後將會就修訂《上市規則》進行市場諮詢，主要不希望上市前股東的入股條款太過「着數」，希望他們跟普羅投資者一樣，需要承受一定的投資風險，令兩者有一個公平的投資環境。
防霸菱閃電沽恒鼎重演
消息人士透露，諮詢文件除了考慮上市前投資者的入股時限適當與否之外，也會研究是否需要加強半年禁售期的限制；事關07年底，恒鼎的上市前股東霸菱在恒鼎上市後15天便大手沽貨獲利，無視半年禁售期限制；而招股書亦寫明，霸菱等上市前股東事先取得恒鼎上市保薦人瑞銀同意，便可於禁售期內沽貨，令禁售期形同虛設。
故此上市委員會打算一併進行檢討，為投資者製造較公平的投資環境。
港交所就上市前投資者低價入股的決策
2006年6月
內容：甲公司在招股前向投資者以低於招股價配售新股，而投資者可延至上市委員會批准甲公司上市時才支付款項；若最終不批准上市，投資者有權按原價將股份售回大股東
港交所議決：配售條款違反上市規則，因上市前投資者承擔的風險無異於公開招股投資者，甲公司其後撤回有關建議
2006年6月
內容：甲公司在提交上市申請前向投資者以低於招股價配售股份，而在聯交所批准甲公司上市後修改投資協議，容許該投資者在上市後可將股份按一最低售價售回大股東
港交所議決：建議安排包括保證退出價違反上市規則，有違公平有序及股東獲平等對待等原則，甲公司其後撤回建議
2007年8月
內容：甲公司發行可換股債券，認購人保證可按低於招股價換股
港交所議決：做法違反上市規則有關公平有序及股東獲平等對待的原則，要求甲公司在上市前取消上述優惠