先前提到全球經濟中，某些環節面臨通縮壓力，另一些環節卻出現價格趨升。對於美國10年期國債孳息僅2.5厘，我懷疑通縮只是幫兇，熱錢過多和槓桿式投機活動也助長債市泡沫。
於金融界打滾40年，我覺得股市若在現階段「爆煲」，實在不尋常，因散戶信心正處去年3月以來最低。在8月初最後一星期，PragmaticCapitalism的牛市指數（認為股市可在未來6個月向上的受訪者比率）降至20.7%，是去年3月5日以來最低，並低於歷史平均的39%。此外，當時不少著名經濟師、策略師和市場技術分析師一窩蜂湧出來唱淡後市。結果如何呢？標準普爾500指數從8月27日的1040點，升至上周五的1165點，累升12%，牛市氣氛升溫。
10月多股災短期忍手
一眾「股市超級淡友」和「債市超級好友」似乎忽略一點，就是「債券/股票回報比率」是1957年至今首逆轉，偏向利好股票。該比率量度美國10年期國債孳息與道指成份股紅利回報差距。假如要逼我選擇把全副身家放進股市或債市，為時10年，那我肯定會選擇股票，因我相信股息回報將不會差於長債，兼能發揮抵銷通脹作用。
股市超級淡友可能會反駁稱，一旦道指瀉至5000點以下，企業難道仍可續派高息？我只是認同部份，事關息口趨降下，美國企業應會把握低息機會重組債務，加上商界擁有大筆現金，故即使經濟走下坡，企業也未必需要大幅調低派息率。
個人而言仍然鍾情亞洲高息股，股票投資組合的回報率可達5%或6%。縱使企業減少五成派息（理論上機會不大），亞股的股息回報仍較長債吸引。短期來說，無論是債市、股市或商品市場均呈超買，牛市氣氛又升溫至紀錄高點，而且多次股災都在10月發生，所以我會暫時按兵不動。
麥嘉華
末日博士
本欄隔周逢周一刊出