上周五人民幣兌美元滙價再創滙改以來新高，收市報6.6712，較6月19日人行宣佈接受較大滙率彈性前的6.8275水平，升值約2.3%。筆者年初指出，人民幣在國際化及平衡通脹的大前提下，於未來3年可按年升值約3%。雖然近來國際對人民幣應快速升值的輿論加劇，但筆者認為升值只會循序漸進。
IMF和世銀上周五於華盛頓召開半年會，世銀行長佐利克於會前說出比較「中肯」的言論：「人民幣應重估，但不是一件『法寶』。」佐利克同時強調，環球失衡主要來自儲蓄與消費的平衡問題，「這一責任不應由中國人獨自承擔，中國的經濟增長對全球復蘇至關重要」。
1985年五大工業國於美國紐約制訂廣場協議，同意推低美元幣值，日本則應提振內需，讓日圓升值，同時推出刺激方案。日圓兌美元於隨後兩年上升約42%，日本日經平均指數同期倍升，催生日本在過去半世紀最大的泡沫。日本泡沫爆破後陷入近20年通縮，日股今天在萬點以下，較1985年的12000還低。前車可鑑，中國無可能讓人民幣短期猛升，且大升亦無助美國解決結構性問題。
日本於80年代已是經濟大國，當年人均GDP有1.3萬美元，日圓轉強，日企紛於海外投資，惠及歐美。反觀中國經濟縱起飛，但人均收入仍偏低，發達國家常以戰略性問題阻止中國企業收購。因此，人民幣升值不會令歐美直接投資上升。
美首重亞洲仍買美債
美國人在過去20年，由於過度消費，儲蓄率低，造成依賴向外舉債，政府於過去10年亦因擴張政策令債台高築。奧巴馬政府希望以「將出口在未來5年翻一番」的不切實際口號籠絡人心。但實際上，美國出口無可能走回頭路，只可繼續出口金融資產，最大宗買賣莫過於美國國庫債券。美國政府間中以貿易失衡為藉口，吸引起投資者買亞洲貨幣，而亞洲央行為免滙價急升而干預市場，買入美元，再將美元買入美債。所以，美國只要確定亞洲國家仍會買美債，升值與否並不是最終目標。
王良享
星展銀行（香港）財資市場部高級副總裁
王良享、丁世民、溫灼培、羅家聰及黃元山專欄，將於周一至周五輪流刊出