裕元工業（551）近期走勢頗佳，累積升幅約20%，擬作調整，昨仍報升，而首3季業績平平，未影響走勢，因7月起銷售大增。
截至6月止首3季盈利3.45億美元（下同），減4.7%，其中包括金融工具公平值變動以及寶勝國際（3813）所作減值虧損，而稅項激增142%，因是季度，只提供數字，並無分析，無從估計，如以調整後稅前盈利計，則增10%應屬不俗。
期內營業額升10.2%，毛利升5.9%，毛利率由25.8%降至24.8%，是成本上升的壓力。截至12月止首季毛利率26%，次季為25%，第三季23.6%，通常跌幅較速後便可見底，相信與客戶磋商加價有關。裕元營業額出現較為明顯升幅，始自今年4月，至3月止半年營業額只升4.3%，而4月增14.3%，5月增20%，6月增32.3%，以致9個月可增10.2%，生意是好，只是毛利下跌，業績未能全面反映。
今年7月，裕元營業額較上年同期增23.3%，8月再增36.7%，是難得的增長率，相信7至9月營業額大增已是事實，毛利率亦將轉升，全年業績將有不俗的增長。
裕元的優點是名副其實的運動鞋王，市場份額大，營業額及客戶大致穩定，其中的變化是市場波動，裕元與客戶關係良好，由於若干生產線為指定客戶生產，因而客戶實際只增無減，即使另有鞋廠提供較佳條件，客戶亦擔心其持續性質量，因而與裕元的合作相當穩定，在商言商，如成本上升，客戶亦必對裕元提價。
值得逢低吸納持中線
缺點方面，是其屬下的寶勝，該等零售業務於分拆上市時已經營多年，但上市後表現令人失望，多少也對裕元業績有所影響，年內寶勝已持續重組，希望可以帶來較佳表現，從經營看，也是逐漸轉好中。
運動鞋歷久不衰，各品牌亦留意市場形勢而增減類別，裕元不愁生意，美中不足的只是ODM，並無自己品牌，但畢竟利潤仍然合理，現價29.20元，往績PE13.4倍，息率3%，現年度應有增長，息率至少可以維持，筆者一直認為其基本條件佳，值得逢低吸納看中線，而近期的升幅，已是意料之外，但仍值得持有。
齊明